长华集团(605018):净利率逐季度抬升,业绩兑现步入加速期-2023年年报＆2024年一季报点评

公告要点:公司公布2023年年报及2024年一季报,2023年年报业绩低于预期,2024年一季报业绩超预期。2023年实现营业收入24.22亿元,同比+31.96％,归母净利润1.09亿元,同比-0.27％,扣非归母净利润0.98亿元,同比-5.39％。2024年一季度营业收入为5.86亿元,同环比+52.99％/-28.68％,归母净利润0.45亿元,同环比+10970％/-13.90％,扣非归母净利润0.41亿元,同比扭亏为盈,环比-18.89％。

   客户结构优化,新能源客户收入占比显著提升。公司全年实现销售收入24.22亿元,其中新能源汽车零部件销售收入约为3.10亿元(2022年为1.58亿元),占营业收入的12.8％,新能源与传统车共用销售收入约为4.85亿元(2022年为4.11亿元),占营业收入的20.03％。且2023年公司与近30家车企建立了稳定的新能源业务合作关系,其中5家位居2023年造车新势力企业销量前10,其中7家位居2023年传统车企中新能源汽车销量前10,国际头部新能源车企已经成为公司前五大客户,2024年将有更多新产品切入。

   冲焊件业务迅速增长,毛利率被动下降。公司2023年毛利率实现12.80％,同比-2.19pct,其中冲焊件部分毛利率6.16％,同比-3.99％,尚处量产爬坡初期毛利率有所下降;紧固件部分毛利率25.03％,同比+4.19pct,紧固件业务的主要原材料价格有所回落,且客户订单饱满,产能利用率上升所致。公司冲焊件业务收入同比+54.91％,营业成本同比+61.67％,该业务毛利率较低拉低公司全年毛利率。公司期间费用率为8.77％,同比-1.00％,收入提升规模效应有所体现。

   盈利中枢明显上移,24Q1业绩表现亮眼。2024年一季度公司毛利率为13.8％,同环比+1.0pct/+1.6pct,主要系产能爬坡及原材料价格下降所致。期间费用率为8.0％,同环比分别-4.3pct/+1.4pct,同比下降较多主要为收入提升带来的规模效应所致。24Q1归母净利率为7.7％,同环比分别+7.6pct/+1.3pct,盈利中枢明显上移。公司"年产20亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目(一期)"项目于2024年3月结项,"汽车冲焊件(广清产业园)生产基地建设项目(一期)"已于2023年10月投产,公司产能投入迈入下一阶段,产能爬坡利润有望持续释放。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司产能爬坡或对公司盈利有所影响,我们维持公司2024-2025年营收为26.2/30.1亿元,预计2026年营收为34.7亿元,同比分别+8％/+15％/+15％,下调2024/2025年归母净利润为1.9/2.4亿元(原为2.3/2.8亿元),预计2026年归母净利润为3.0亿元,同比分别+77％/+24％/+26％,对应PE为23/19/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户销量不及预期,新产品量产爬坡不及预期。