苏农银行(603323):非息提振营收,城区战略推进-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:4月26日,苏农银行发布2023年及24Q1财报。2023年及24Q1营收分别为40.5、11.0亿元,YoY+0.2％、+10.6％;归母净利润分别为17.4、4.1亿元,YoY+16.0％、+15.8％;24Q1末,不良率为0.91％、拨备覆盖率为454％。

   营收增速大幅提升,归母净利润延续15％+增速。苏农银行24Q1营收同比+10.6％,增速较23年+10.4pct;营收增速提升也为利润增长奠定良好基础,24Q1归母净利润同比+15.8％,延续较高增速。具体来看,1)24Q1其他非息收入同比+151.7％,为营收增速提升带来主要贡献,其中投资收益同比+169％,或为公司较好把握了一季度债市行情。2)"量增但难抵价降",24Q1净利息收入同比-11.7％,降幅较23年进一步扩大。

   扩表节奏放缓,信贷增速提升。1)扩表节奏整体放缓,24Q1苏农银行总资产同比+11.2％,较23年-1.2pct。2)资产结构优化,贷款占比提升,24Q1苏农银行贷款同比+15.4％,增速显著高于总资产增速,拉动贷款在总资产中占比提升至60.9％。3)贷款投放顺利实现开门红,Q1新增信贷投放67亿元,结构上一般对公、票据、零售分别+65、+1、+1亿元,规模上较去年同期多投40亿元。4)区域层面,苏州城区战略推进有效,24Q1末苏州地区(除吴江)贷款在总贷款中占比达到22.3％,较23年末提升0.6pct。

   存款定期化延续,息差或仍有收窄压力。苏农银行23年净息差为1.74％,较23H1回升1BP、较22年收窄30BP。从公司2020年以来的表现看,息差收窄压力主要体现在上半年,其中或主要为重定价影响。存贷维度,贷款收益率下降为息差收窄主要压力,23年贷款收益率4.30％,较23H1、22年分别-16BP、-47BP。存款成本率较稳,23年为2.04％,较23H1提升2BP,不过24Q1末定期存款占比较23年末+3.8pct至64％,或也给后续存款成本带来一定压力。

   不良率稳定,拨备覆盖率高位上再提升。苏农银行24Q1末不良率0.91％,连续三个季度末持平于此较低水平;前瞻性指标关注率明显下降,24Q1末为1.06％,较23年末-15BP。拨备方面,23年末、24Q1末拨备覆盖率、拨贷比均在较高水平上进一步提升。

   投资建议:资产质量稳定,信贷扩张较快

   苏农银行作为唯一立足苏州市区的农商行,在把握其在吴江区的"大本营"优势的同时,持续向苏州市区进军,受益于区位经济优势,信贷增长空间较为充足。且不良率当前稳定于低位,拨备充裕,兼具扎实的风险抵补能力的较好的利润释放能力。预计24-26年EPS分别为1.07、1.17、1.29元,2024年4月26日收盘价对应0.5倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。