完美世界(002624):Q1短期承压,关注新产品上线

业绩简评

   2024年4月26日,公司发布24年一季报,Q1收入13.3亿元,同比-30.2％,归母净利-0.3亿元,同比-112.3％,扣非归母-1.6亿元,同比-177.5％。

   经营分析

   收入:游戏、影视业务均短期承压。1)游戏:Q1收入12.8亿元,同比-23.8％,环比-4.9％,同比降幅较大主要系老产品进入成熟期,充值因为生命周期自然下滑,且短期缺乏新品贡献增量。2)影视:Q1收入0.3亿元,同比-82.2％,环比-85.2％,主要系Q1播出并确认收入的影视作品较少。

   盈利:人才优化短期造成拖累,环球影业片单处置带来大额非经。1)公司Q1归母净利率-2.2％,同比-14.9pct,扣非净利率-11.9,同比-22.7pct,其中毛利率66.9％,同比+1.8pct,预计主要系收入结构变化所致。净利率水平同比大幅下滑,主要系游戏、影视业务短期均承压,但公司拥抱市场变化,聚焦长期,推进降本增效,加大对重点项目的资源投入,并持续优化人才梯队,对当期业绩产生阶段性影响,管理费率同比+9.7pct,销售、研发费用变化不大,但收入规模的减低导致费率分别同比+4.6、+8.4pct;Q1非经损益1.3亿元,主要系处置环球影业片单资产,投资收益、所得税费用均同比增加10倍以上。2)1Q24归母净利率环比+5.5pct,扣非净利率环比+3.6pct,其中毛利率环比+8.2pct,盈利水平环比提升。

   展望2024:新产品上线有望带来增量。1)游戏:《女神异闻录》4月12日公测,并于4月18日在中国港澳台地区和韩国正式上线;《乖离性百万亚瑟王》近日完成港澳台地区付费测试,且玩家反馈良好;《诛仙2》《淡墨水云乡》《代号野蛮人》将于近期开启新一轮测试,有望逐步上线。公司持续优化游戏业务团队管理模式,后续有望反映至经营端。2)影视:公司储备的《许你岁月静好》《只此江湖梦》等影视作品正在制作、发行、排播中,也在积极布局短剧业务,有望延续23年的向好态势。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利分别为9.5/10.4/12.1亿元,对应PE为20.7/18.9/16.3X,维持"买入"评级。

   风险提示

   游戏及影视产品上线不及预期风险;版号发放不及预期风险;游戏监管风险;AI技术发展及应用不及预期风险。