普莱柯(603566):2023年业绩维持增长,宠物药板块增速亮眼-2023年年报及2024年一季报点评

事件概述:公司于4月26日发布2023年年报及2024年一季报,2023年全年实现营收12.5亿元,同比+1.8％;实现归母净利润1.7亿元,同比+4.0％。2024Q1实现营收2.4亿元,同比-23.3％,环比-27.4％;实现归母净利润0.3亿元,同比-57.4％,环比+694.4％。

   2023年营收维持增长态势,2024Q1家禽产品订单有所减少。2023年公司营收再创新高,已实现连续六年正增长。其中猪用疫苗实现收入4.3亿元,同比-5.9％,毛利率83.9％,同比+2.4PCT;禽用疫苗及抗体实现收入4.2亿元,同比+10.2％,毛利率55.3％,同比+0.3PCT;化学药品实现收入3.8亿元,同比+10.1％,毛利率42.2％,同比-2.4PCT。公司整体毛利率61.0％,同比-2.8PCT,主要系公司禽用疫苗主要原料价格上升;公司费用管控出色,销售费用率28.1％,同比-1.6PCT;管理费用率7.8％,同比-0.8PCT。2024Q1公司营收与归母净利润双双承压,主要系下游行情持续低迷,家畜产品销售订单减少所致。

   大力推进重大产品研发,P3实验室通过CNAS验收。2023年公司研发投入1.0亿元,同比+9.1％。2023年公司获得猪细小灭活疫苗、鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗、蒲虎颗粒等3项国家新兽药注册证书,其中猪细小灭活疫苗填补了国内猪细小病毒亚单位疫苗的空白,推动猪用疫苗产品的升级换代。犬三联活疫苗等4项疫苗产品取得临床试验批件。生物安全三级实验室(P3实验室)于2024年1月获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)实验室认可证书,公司正在申请高致病性病原微生物实验活动的审批,加快公司科研创新成果转化进度。

   宠物板块逐步夯实基础,渠道建设多元化。2023年公司宠物用功能性保健品等实现营收804.1万,同比+272.3％,毛利率33.4％,同比+44.3PCT。2023年公司完成对乐宠健康和嘻宠网络的收购,进一步高效整合宠物板块相关业务资源。宠物疫苗方面,猫三联灭活疫苗通过应急评价,已于4月初召开新品发布会;犬瘟热、细小病毒病二联活疫苗和犬四联疫苗进入新兽药注册阶段;犬三联疫苗和犬副流感、支气管败血波氏杆菌二联活疫苗获得临床试验批件。渠道建设方面,公司完成了主要省份和核心城市的经销商体系覆盖,积极拓展线上运营模式,为疫苗和药品的上市销售提供稳定可靠的销售网络支撑。

   投资建议:我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为2.27、2.71、3.13亿元,EPS分别为0.66、0.78、0.91元,对应PE分别为26、22、19倍,2024年下半年猪周期有望迎来重要反转,或将带动动保行业需求回暖。公司凭借强大的基因工程技术实力,积极参与非瘟亚单位疫苗的研发,成功商业化后将为公司带来可观的业绩增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:养殖业景气度不及预期;产能释放不及预期;新品落地不及预期