淳中科技(603516):算力检测新星,芯片点亮未来-深度报告

公司发展稳定,营收再创历史新高

   公司是全球领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商,致力于面向全球各行业客户提供领先的显控产品与解决方案及专业优质的服务。

   随着市场信心的回暖,需求逐渐恢复,公司视音频产品及解决方案在行业横向拓展和市场纵向渗透方面初见成效,截至2023年12月31日,公司营收同比恢复至31.03％。看好公司24年下游主要客户需求的复苏以及N产业链的增长新动能和显控产业的格局变化。

   显控市场需求复苏,公司全球首发LED"ALLINONE"一体化芯片打开全新显控芯片增长空间

   随着"十四五规划"、"新基建"、"5G"和超高清视频规划、"百城千屏"等政策落地以及VR/AR、AI算法应用、新能源车载显示、教育信息化等新兴行业的蓬勃发展,信息化、数字化推进和拓展中国式现代化趋势成为必然。

   公司全球首发LED"ALLINONE"一体化芯片打开全新显控芯片增长市场。1)中国市场增速高于全球平均增速,中国LED显示屏市场需求逐渐复苏,下游需求促使LED小间距显示屏市场快速发展,TrendForce预估2023年全球LED小间距显示屏市场产值有望成长至45.06亿美元;2)公司多年来在国防、公安行业有丰富的项目经验,公司最新推出的"Coollights寒烁LDV4045芯片"为全球首发LED"ALLINONE"一体化芯片,凭借一体化的设计思路,有望抢占国内LED份额。

   虚拟现实/AI步入高增长,公司液冷业务与国际N龙头企业达成合作开启全新动能

   公司灵活运用投影融合、动作捕捉等技术,推出了XshadowAR投影控制系统、Pandora沉浸式交互系统和Medusa空间定位处理系统和融媒体影音系统等,虚拟现实产品在2023年营收为7500万元。AI领域,公司依据现有的音视频显控技术为基础,打造出PlatoAI智能识别管理系统。

   1)根据沙利文公司,中国半导体测试设备市场以26.0％的年复合增长率,从2016年的45.5亿元人民币增长至2022年的181.9亿元人民币;根据QYResearch,半导体老化测试系统全球市场总体规模预计2029年达到14.25亿美元,我们认为未来液冷检测环节将会进一步打开半导体测试设备和半导体老化检测市场空间。2)公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台,目前正在对接的产品包括:液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。根据公司在互联网平台上的投资者问答环节信息,公司Q1已经与N公司签署了部分产品的PurchaseOrder,此部分订单Q2可以完成产品交付验收和确认营收,同时Q2将会有新订单落地签署和产品交付。

   投资建议:我们预测公司24-26年收入8.42、13.17、19.43亿元,24-26年归母净利润1.41、2.33、3.65亿元,EPS为0.70、1.16、1.81元,对应2024年4月26日30.95元/股收盘价,PE分别为44.21/26.76/17.10倍,看好公司主业修复+N公司产业链新逻辑+显控市占率份额提升,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1)宏观经济的下行的风险;2)行业竞争加剧导致盈利水平下降;3)技术进展不及预期。