东软集团(600718):营收规模连续三年稳增,战略变革开辟未来新路-2023年报点评

事件:公司2023年实现营业收入105.44亿元(+11.39％),归母净利润

  0.74亿元(+121.56％),扣非净利润-1.47亿元(同比+3.83亿元)。

   业务布局彰显发展韧性,营收规模连续三年稳增

  公司紧盯数字化时代产业变革机遇,实施AIGC+数据要素战略转型,致力

  于企业可持续高质量发展。不利市场环境下,在行业内实现营收规模连续三

  年稳健增长,并且2023年营收增速同比+3.02pcts。分行业来看,(1)医

  疗健康及社会保障实现营收25.71亿元(+29.74％)。签约近20个覆盖"智

  慧医院"关键领域的千万级项目,树立县域医共体建设的多个全国样板案

  例,形成可复制推广模式。在国家电子病历系统功能应用水平评级、国家高

  水平互联互通标准化成熟度测评、医院智慧服务分级评估等领域,持续保持

  行业领先地位。(2)智能汽车互联营收39.16亿元(+9.36％),与众多国内

  外车厂保持深度合作,整体出货量持续提升。作为面向全球的Tierl厂商,

  出海业务持续加速,年内新增定点金额约为上年同期3倍。(3)智慧城市

  营收16.23亿元(-2.41％),基本保持稳定。推动信息技术与城市发展的深

  度融合,驱动以"数据要素"为核心的新型智慧城市建设。先后签署覆盖南

  宁、郑州、南京等20多个城市的战略合作协议,在数字政府、智慧城市等

  领域开展全面合作。(4)企业互联及其他收入24.33亿元(+8.64％),与国

  内外多个战略客户保持深度合作。依托东软大模型系统工程LLM-SE,在

  IMS、AMS、云等业务领域构 建知识工程、提示工程、质量工程等多项能

  力,助力客户提高数智化运维水平。我们认为,公司在"医疗社保+智能汽

  车"两大主赛道业务领域拥有前瞻性布局优势。近年来相关业务持续稳健

  成长,彰显发展韧性。

  盈利能力有所提升,创经营性现金流净额持续为正新记录

  2023年度,公司整体销售毛利率24.20％、同比+3.42pcts,扣非净利润同

  比+3.83亿元,经营性盈利能力有所提升。费用支出,销售/管理/研发费用

  增速分别+9.21％/+9.749/+12.16％,分别较同期营收增速(-2.18pcts/-

  1.65pcts/+0.77pcts)。

   管理提质增效,加强前沿技术研发投入。现金流,

  经营活动产生的现:金流量净额7.98亿元(+18.69％),创2003年以来经营

  性现金流净额持续为正新纪录。从研发创新成果看,公司正式成立东软魔形

  科技研究院,基于LLM-SE东软大语言模型系统工程,持续探索AI技

  术创新与应用。率先推出垂域大模型--_添翼医疗领域大模型,陆续推出飞

  标医学影像标注平台4.0、基于WEB的虚拟内窥镜等行业应用,形成在

  "AI+医疗"领域的"1+N"组合。此外,落地医保政策AI助手、商业健

  康险AI理赔服务、应用于医保费用审核的AI病历检索分析、应用于医保结算清单的AI辅助编码、血液罕见病风险预测、数字医生助手等,并

  且逐步实现在数个标杆项目中获得实际应用。报告期,获得授权发明专利

  153件,主要分布在大数据分析、人工智能、云计算与云原生、区块链、医

  疗健康、汽车智能化等前沿技术领域。其中,在AI及大数据领域新增专利

  数量约为去年同期3倍。公司积极拥抱AIGC数字人、云计算、区块链

  等前沿技术,相关新产品、新应用、新场景正在持续落地。

   战略变革或开辟未来新路,股权激励坚定企业发展信心

  公司3月11日在上海召开"变革向未来"主题发布会,正式开启全方位战

  略变革。在组织架构、战略管理、软件生产、技术研发、人才与领导力等个

  维度,开始系列战略调整和举措创新。从去年12月开始,用3个月时间,

  进行了历史上最大的一-次组织体系改革。例如,研发体系由分散变为集中,

  实现公司级系统规划和指挥;对企业组织结构进行升级,取消事业本部,重

  组事业部,实现高效、扁平化运营;管理流程简化,重组财经部,形成"一

  次办成"窗口;推出CEO轮值制,管理干部竞聘上岗和轮岗制,打造专业

  化、年轻化的领导力。此外,根据今年2月发布的《2024年股票期权激励

  计划(草案)》,公司2024-2026年业绩考核目标为主营业务净利润分别不

  低于4.2亿元/5.0亿元/6.0亿元,分别同比+17.98％/+19.05％/+20％。主

  营:业务净利润,指归属于上市公司股东的净利润,且同时扣除东软医疗/熙

  康/望海/融盛保险/东软睿驰等五家创新业务公司对归属于.上市公司股东的

  净利润的影响,包括公司对其确认的投资收益,以及公司对其计提的长期股

  权投资减值准备等。我们认为,全面战略变革或带来创新发展活力,股权

  激励措施进一步坚定了企业中长期发展信心。

   投资建议

  我们认为,公司业务布局彰显发展韧性,营收规模连续三年稳增。开启全面

  战略变革或带来创新发展活力,股权激励措施进一步坚定了企业中长期发

  展信心。预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.40亿元、135.04亿

  元、156.44亿元;归母净利润分别为2.47亿元、2.97亿元、4.42亿元,

  对应目前PE分别为39X/33X/22X,维持"买入"评级。

   风险提示

  下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。