瑞芯微(603893):1Q24,汽车/工业/机器视觉同比高增-季报点评

1Q24营收同比高增,盈利能力显著改善公司1Q24实现营收5.43亿元(yoy:+64.89％,qoq:-20.13％),归母净利润0.68亿元(同比扭亏为盈,qoq:+17.51％),符合此前预告情况。下游市场需求有所复苏,1Q24公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现同比大幅提升,RK3588进入快速增长期,以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品加速放量,带动营收同比增长显著。1Q24公司营收环比下降的情况下仍能实现利润环比提升主要得益于:1)产品结构变化带动毛利率环比提升1.64pct至34.7％;2)良好的费用管控及资产减值损失减少。

   我们预计24-26年归母净利润3.33/6.04/9.16亿元,考虑端侧AI逐步落地以及公司旗舰芯片进入快速增长期,给予50x25PE(可比公司Wind一致预期43x25PE),目标价72.5元,维持"买入"评级。

   1Q24回顾:市场需求复苏,旗舰芯片+次新产品加速放量24年以来终端库存回归正常,市场景气度回暖,AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展,旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。此外,中高端AIoT处理器RK3576、AI音频处理器RK2118等新产品在1Q24也相继发布。受产品结构、客户结构以及汇率等因素影响,公司1Q24毛利率34.68％(yoy:+1.24pct,qoq:+1.65pct)。库存方面,截止1Q24公司存货11.55亿元,较23年末下降0.96亿元,资产减值损失环比大幅下降(4Q23:0.21亿元),24年成本端有望陆续得到改善。

   2024全年展望:AIoT芯片矩阵进一步完善,汽车电子业务进入收获期24年公司将继续坚持发展多领域AIoT市场,扩大市场份额:1)汽车电子:继续提升客户及项目储备数量,RK3588有望进入放量期,RK3576积极推进车规测试及上车工作,后续将切入仪表盘、车载音频等产品线;2)工业控制:公司依靠高性能、高集成度、高品质产品,在HMI、PLC控制、工业网关、工业视觉处理、工业机器人、边缘计算等领域市场份额稳步提升;

   3)AI平板:公司以RK3588、RK3576、RK3562、RK3326产品矩阵为基础,为客户提供0.5～6TOPs的不同算力芯片,与各领域头部客户配合,积极开拓AI教育平板、消费平板市场。

   投资建议:目标价72.5元,维持"买入"评级我们看好24年汽车电子及AIoT产品放量带动公司营收增长,预计24/25/26年归母净利润分别为3.33/6.04/9.16亿元,考虑AI在边端侧的加速落地,公司逐步完善产品矩阵,给予50x25PE(可比公司Wind一致预期43x25PE),目标价72.5元,"买入"评级。

   风险提示:下游需求转弱,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。