玉禾田(300815):订单表现出色,盼回款转好-年度点评

业绩简评

   2024年4月25日晚间公司披露23年报及24年一季报。23全年实现营收61.6亿元,同比+14.2％;实现归母净利润5.2亿元,同比+5.4％。1Q24实现营收17亿元,同比+20.1％;归母净利润1.5亿元,同比+5.6％。

   经营分析

   23年城市运营板块新签订单亮眼。公司23年城市运营板块新签合同总金额约118.3亿元,同比+220.7％;新增年化金额为14.5亿元(对应平均执行年限约8年),同比+44.7％。23年内中标多个大单,包括深圳龙华观湖街道项目(城市大管家项目,总金额10.3亿元)、兰州七里河项目(15年特许经营项目,总金额14.4亿元)、遵义红花岗及汇川项目(25年特许经营项目,总金额64.2亿元)。截至23年末待执行合同金额352.6亿元,贡献业绩确定性。

   商誉减值、坏账计提形成拖累。受地方财政压力影响,各地垃圾分类推进节奏有所放缓,公司23年就主营垃圾分类业务的深圳绿源中碳公司计提了2009.2万元商誉减值。此外,叠加春节因素影响,1Q24政府回款有所恶化,一季度计提坏账2132.9万元。由此带来利润增幅低于营收。

   持续关注环卫机器人业务拓展。8M23公司公告首期投资8000万元受让坎德拉科技34.65％的股权。同时,向坎德拉进行环卫机器人战略采购,(一期金额3000万元),标志着向环卫装备市场进军。期待环卫机器人、智慧环卫、智慧灯光、垃圾分类以及其他城乡环卫服务业务整合落地。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润6.8/8.1/9.2亿元,EPS分别为1.71/2.03/2.31元,对应PE分别为8倍、7倍和6倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   回款不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期风险