欣旺达(300207):Q1业绩超市场预期,消费板块表现亮眼-2024年一季报点评

Q1业绩超市场预期。24Q1营收110亿元,同增5％,环降19％;归母净利3.2亿,同降293％,环增17％,扣非归母净利2.8亿元,同降213％,环增降23％。Q1毛利率17％,同环比增2.8/1.5pct;净利率2.9％,同环比+4.5/0.9pct;扣非净利率2.5％,同环比+4.9/-0.1pct。

   Q1动力出货同比高增、预计24年翻倍增长。Q1动储电池出货约4gwh,同比接近翻倍增长,环增9％,表现强劲,其中储能电芯0.5gwh。产品结构来看,插电与增程占比约30％、纯电占40％,海外占比约20％。4-6月排产逐月提升,预计Q2出货环增20％+。考虑理想等下游客户起量,预计24年公司出货20gwh左右,同比翻倍,高于行业增速,其中储能电芯贡献约2gwh。Q1储能系统出货1.5-1.6gwh,预计24年储能系统6-8gwh,同增50％+。

   Q1动力减亏低于预期、储能微亏。Q1动力亏损4亿+,亏损环比扩大约30％,权益亏损近2亿,单位亏损-0.1元/wh,较23Q4降0.02元,毛利率约12％,环比微增,但多个基地投产中费用增长致使亏损扩大。Q2出货提升后规模效应有望摊薄成本,预计亏损环比缩窄,公司持续降本增效,24年动力业务有望亏损缩窄。Q1储能系统毛利率同增3-4pct,整体微亏。

   锂威表现超预期、电芯自供率持续提升。Q1消费板块收入同增20％+,毛利率同增3pct,预计贡献利润3-4亿,盈利同比提升得益于电芯自供率提升,Q1笔电自供率近20％,较23提升近10pct,手机自供率约35％。Q1锂威营收同增约40％,毛利率20％+。当前消费电子持续复苏,预计24年消费板块业务收入维持约10％增速,电芯自供率提升带来盈利弹性,盈利有望边际向好。

   费用率环比微增、存货较年初略有增长。Q1期间费用合计16亿元,同环比-2.7％/-15％,期间费用率为15％,同环比-1.1/+0.7pct。Q1公司存货74亿元,较年初增5％,主要为动力及消费电池的提前布局;合同负债8.9亿元,较年初增48％。Q1公司经营净现金流7.1亿,同增167％;投资净现金流-24亿元,同降3％;资本开支19亿元,同比-0.3％;账面现金为171亿元,较年初降7％,短期借款84亿元,较年初下降4.7％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司动力出货有望高增,我们维持24-26年归母净利润预测为14/18/23亿元,同比+32％/29％/23％,对应PE分别为18/14/11x,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。