美埃科技(688376):耗材占比持续提升,海外拓展加速-一季度点评

业绩简评

   2024年4月25日晚间公司披露23年报及24年一季报。23全年实现营收15.1亿元,同比+22.7％;实现归母净利润1.7亿元,同比+40.8％。1Q24实现营收2.7亿元,同比+2.1％;归母净利润0.4亿元,同比+5.4％。

   经营分析

   耗材占比持续提升。存量客户具有稳定的过滤器定期更换需求,海外客户锁定效应更为突出。根据公司年报所述23年公司替换耗材收入占总营收的比例已达30％。耗材占比提升将有助于稳定业绩波动,提升现金流质量。公司23年经营性现金流大幅改善,净额达1.2亿元(22年为-0.8亿元)。

   海外拓展加速。23年公司总营收同比+22.7％,境外业务营收1.7亿元(同比+30.8％)。海外拓展助力产品单价提升,23年公司FFU+过滤器产品销量同比+14.3％,而业务营收同比+32.4％,公司出海销售具有溢价,体现海外客户认可度较高。公司紧抓海外巨头产业转移机遇,于马来西亚建设产能,另据公司计划海外新购置的两间新厂年内逐步投产、海外产能对应营收可提升至2亿。

   研发投入加大。公司产品主要下游应用为半导体领域,更高制程要求带来更高等级的洁净度要求、以保证制程的正常生产及良率,因此存在持续研发、升级产品的需要。公司23年研发费用为7011.2万元,同比+35.6％。

   1Q24继续演绎耗材占比提升/海外拓展带来的盈利能力提升。1Q24公司综合毛利率/净利率分别达30.4％/13.0％,分别同比+0.9pct/+0.6pct。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润2.3/3.0/4.0亿元,EPS分别为1.69/2.24/2.97元,对应PE分别为19倍、14倍和11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新增产能爬坡不及预期;下游需求不及预期;限售股解禁风险等。