广信股份(603599):23年净利承压,在投项目有序推进-年报点评

23年归母净利14.4亿元,维持"买入"评级

   广信股份于4月25日发布23年年报,2023年实现营收58.7亿元(yoy-35％),归母净利14.4亿元(yoy-38％),扣非净利13.0亿元(yoy-41％)。其中23Q4归母净利1.2亿元(yoy-75％,qoq-62％)。24Q1营收12.2亿元,同比-37％,归母净利润2.3亿元,同比-57％。公司拟每股派发现金红利0.6元(含税)。我们预计公司24-26年归母净利为17.6/21.0/25.2亿元,对应EPS为1.93/2.31/2.77元,结合可比公司24年Wind一致预期平均16xPE,给予公司24年16xPE,目标价30.88元,维持"买入"评级。

   23年农药价格同比有所下滑,30万吨离子膜烧碱投产

   受市场需求不足以及海外去库影响,23年农药价格整体下行,据中农立华,23年敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为4.4/3.3/4.0/4.0万元/吨,yoy-9％/-49％/-13％/-14％,公司主要农药原药营收24.0亿元,yoy-41％,销量6.2万吨,yoy-18％,均价3.9万元/吨,yoy-28％。据百川盈孚,对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32％液碱市场均价分别为7672/4841/944元/吨,yoy-41％/-41％/-23％,公司主要农药中间体营收21.6亿元,yoy-29％,销量63.4万吨,yoy+216％,均价0.3万元/吨,yoy-77％,主要系30万吨离子膜烧碱投产。23年综合毛利率同比-3.2pct至37.8％。

   24Q1农药价格同比整体下滑,公司综合毛利率同比-6.4pct至32.0％

   据中农立华,24Q1公司主要农药产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为4.2/2.6/3.9/3.5万元/吨,yoy-14％/-40％/-10％/-16％,24Q1公司主要农药原药实现收入4.4亿元,yoy-41％,实现销量1.6万吨,yoy-2％,实现价格2.8万元/吨,yoy-40％。据百川盈孚,对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32％液碱市场均价分别为7815/5153/855元/吨,yoy+2％/+17％/-19％,主要农药中间体实现收入4.7亿元,yoy-36％,销量16.0万吨,yoy+0％,实现价格0.3万元/吨,yoy-36％。24Q1公司综合毛利率同比-6.4pct至32.0％,期间费用率同比+0.9pct至10.6％。

   农药产品景气有望修复,在投项目进展顺利

   据中农立华和百川盈孚,截至4月21日,公司主要产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32％液碱价格较24年初变化-0％/+1％/-3％/-3％/+6％/+45％/+1％,农药行业处于底部整固期,中间体产品价格底部,未来静待景气改善。据23年报,公司完成了30万吨离子膜烧碱投产,4万吨对氨基苯酚也于23年三季度中投产完成。

   风险提示:原材料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。