长盛轴承(300718):业绩稳健增长,期待风电轴承及丝杠业务放量-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。

   2023年业绩稳健增长,毛利率进一步提升。公司2023年实现收入11.05亿元,同比增长3.18％;实现归母净利润2.42亿元,同比大幅增长137.26％。2023年扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长39.25％,表现亮眼。分季度看,2023Q1-Q4归母净利润分别为0.52/0.67/0.60/0.64亿元,同比增速分别为70.45％/40.95％/13.81％/323.42％。2023年公司盈利能力进一步修复,全年毛利率为35.81％,同比提升6.43pct。

   费控水平良好,2023年期间费用率下降至10.95％。公司2023年期间费用率为10.95％,同比下降0.23pct。公司期间费用率自2019年的15.49％连续下降,体现良好的费控水平。具体来看,公司2023年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.86％/5.69％/-1.10％/4.49％,较2022年分别同比+0.19pct/-0.11pct/-0.66pct/+0.36pct。

   2024Q1延续增长,毛利率仍维持在较优水平。公司2024Q1实现收入2.76亿元,同比增长6.85％;实现归母净利润0.52亿元,同比1.29％。由于公司2023Q1利润基数较高,增速有所放缓。从盈利能力看,2024Q1公司毛利率为34.29％,仍然维持在较优水平。我们认为,公司主业产品结构优化带来的毛利率改善将长期持续体现,同时新领域高附加值产品的开拓有望进一步打开利润空间。

   产品结构持续优化,期待风电轴承及丝杠业务放量。汽车滑动轴承目前仍由外资品牌主导,尚有充足的国产替代空间,公司汽车滑动轴承业务毛利率较高,该业务占比提升将持续优化公司盈利水平。同时公司布局风电滑动轴承及丝杠业务,充分发挥公司高性能耐磨材料领域的研发和应用优势,有望成为公司重要业绩增长点。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为13.55/16.18/20.69亿元,归母净利润为2.84/3.29/4.15亿元,当前市值对应PE为15.6/13.5/10.7X。公司是国内自润滑轴承龙头,有望受益于风电轴承"滑替滚"产业趋势,具备利润与估值的向上弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。