甘李药业(603087):核心产品高速放量,集采全线提价中标-2023年报及2024年一季报点评

本报告导读:

   公司核心产品高速放量,运营效率显著提升。集采产品全线提价中标,预计带来利润增厚。多重潜在催化,发展动能强劲。维持"增持"评级。

   投资要点:

   业绩符合预期,维持"增持"评级。公司2023年营收26.08亿元,同比+52.31％,呈大幅增长趋势;归母净利润、扣非归母净利润3.40亿、2.97亿元,扭亏为盈。2024Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润5.60亿、0.96亿、0.17亿元,同比+0.42％、95.04％、-42.93％,整体符合预期。考虑到公司核心产品迎来提价,调整2024-2025年EPS预测为1.19/2.04元(原1.05/1.90元),新增2026年EPS预测2.65元,维持目标价60.03元(对应2025年目标PE29X),维持增持评级。

   核心产品高速放量,运营效率显著提升。2023年公司国内制剂产品销量同比增长66.36％,其中长效胰岛素同比增长32.47％、餐时和预混胰岛素同比增长112.38％,在胰岛素集采执行以来呈现高速增长趋势。公司2023年销售费用率、管理费用率分别为36.27％、8.31％,同比-27.19pct、-6.14pct,运营效率显著提升。

   集采产品全线提价中标,预计带来利润增厚。胰岛素专项接续采购拟中选结果于4月23日发布,公司6款产品在中选的同时全线提价,核心产品甘精胰岛素中选价格为65.30元/支,中选A组的同时提价34.1％,门冬预混(30R)、门冬餐时、二代预混3款产品在中选A组的同时分别提价5.5％、29.6％、44.8％,预计将在新一轮集采中量价齐升,带来业绩的显著增厚。

   多重潜在催化,发展动能强劲:(1)公司甘精胰岛素、赖脯胰岛素、门冬胰岛素在美国及欧洲均处于上市审评阶段,有望在发达国家市场实现突围;(2)自研管线充沛,长效GLP-1新药GZR18处于IIb期临床(司美格鲁肽头对头),2024年有望迎来数据读出。

   风险提示。研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险。