信维通信(300136):23年业绩短期承压,卫星互联网开辟新成长曲线-23年年报及24年一季报点评

投资摘要

   事件概述

   4月24日,信维通信发布23年年报及24年一季报。年报数据显示,公司实现营业收入75.48亿元,同比下降12.13％;实现归母净利润5.21亿元,同比下降19.65％。一季报数据显示,公司实现营业收入18.58亿元,同比增长6.97％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长4.49％。

   2023年公司业绩短期承压,主要系行业周期性压力叠加宏观经济需求下行影响。

   核心观点

   消费电子行业疲软,24Q1数据初步好转。由于消费电子行业逐步步入存量调整期,公司业绩受到终端需求显著下降及下游去库存压力影响,公司旗下子公司信维创科、信维通信(江苏)、艾利门特23年营收同比下降30.25％、16.37％、10.38％。连接器子公司亚力盛同比降幅在子公司中最小,为9.25％,得益于在商业卫星领域业务的快速突破。2024年Q1,公司业绩同比初步回暖,营收利润双端出现改善。

   费用控制表现优异,毛利率水平改善。费用方面,业绩放缓的大背景下,公司费用管理表现良好,23年管理、研发费用同比增长率为-0.74％、1.41％,且财务费同比下降38.63％,系报告期利息费用减少所致。24年Q1,管理、研发费用率较23Q1呈现扩大趋势,但略小于23年全年数据,下降至3.99％、8.33％。利润率方面,受益于智能工厂建设,公司实现了工厂数据化管理,生产运营管理效率获得优化,23年公司整体毛利率为22.07％,同比增长0.26pct,其中粉末冶金子公司艾利门特营业利润率、净利率同比增长达33.04％、11.20％。

   维仕科技完成并表,业绩初露锋芒。声学公司维仕科技于23年被公司收购,期间实现归母净利润1.03亿元,顺利完成23年度业绩承诺。

   展望未来,维仕科技声学器件业务将与现有主业呈现高度协同性及互补性,利于加快在电子元器件的产业布局。

   受益卫星互联网建设,业务成长前景向好。卫星互联网近几年来发展快速,越来越多的国家启动了商业卫星通讯项目的建设,目前公司已成功给北美大客户供货,未来计划切入更多大型厂商,相应领域收入规模预计进一步扩大,第二成长曲线有望开启。

   投资建议

   随着各国对频段资源与轨道资源的争夺日益加剧,卫星互联网产业链或迎来加速成长期。公司是国内泛射频领域的领军企业,有望深度受益于卫星互联网发展。我们预计2024-2026年公司营业收入为81.28、87.40、92.60亿元,同比增长7.69％、7.53％、5.94％;实现归母净利润7.75、10.65、13.22亿元,同比增长48.63％、37.42％、24.13％,对应PE为21/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   AI大模型商用化不及预期;北美云厂商投资不及预期;网络架构转变;宏观经济不及预期等。