盘江股份(600395):煤价下行、销量下滑拖累业绩,煤电新一体化发展改善可期

2023年煤价下行、自产煤销量减少,业绩下降;2024Q1自产煤销量下滑致业绩下降。2023年公司实现营业总收入94.0亿元(-20.6％),归母净利润7.3亿元(-66.6％),扣非净利润6.2亿元(-71.1％);其中2023Q4公司实现营业总收入17.8亿元(-36.0％),归母净利润-0.4亿元(-107.5％)。2023年业绩下滑主要系煤价下行、发生安全事故导致自产煤产销量减少。2024Q1公司实现营业总收入19.5亿元(-31.9％),归母净利润0.2亿元(-93.9％),业绩下滑主要系煤矿事故及安检趋严导致自产煤产销量减少。

   2023年煤炭售价下降、成本上涨致毛利下滑;2024Q1吨煤毛利环比改善。

   2023年公司商品煤产量1126.9万吨(-3.6％);商品煤销量1153.4万吨(-9.6％);吨煤售价782.2元/吨(-13.6％);吨煤成本563.6元/吨(+3.9％),主要系2023年由于执行企业年金计划职工薪酬同比增加15.6％,同时提取的安全费、电力、折旧费等也有所增加;吨煤毛利218.6元/吨(-39.8％)。

   2024Q1商品煤产量203.7万吨(-35.7％);商品煤销量190.1万吨(-45.7％);

   吨煤售价894.4元/吨(+12.1％);吨煤成本665.6元/吨(+16.7％);吨煤毛利228.8元/吨,环比增加77.8元/吨。

   分红总额下降,分红率提高。2023年公司合计派发现金分红6.0亿元,同比下降31.7％;分红率为82.06％,同比提高41.95pct。

   公司加快推进煤电新一体化发展。煤炭方面,马依西一井一采区(120万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)通过联合试运转验收并取得安全生产许可证;首个露采项目杨山煤矿(100万吨/年)取得省能源局核准。电力方面,盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组已投入运营,2号机组有望今年上半年并网发电;关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目一期2024年4月底有望实现全部并网发电;盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目有望今年底实现首台机组并网发电。煤电一体化产业格局初步形成。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。综合考虑煤炭销量下降、成本上升等对业绩的影响,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归属母公司净利润9.4/10.1/10.6亿元(2024-2025年前值为12.8/15.4亿元),每股收益分别为0.44/0.47/0.50元。考虑公司煤炭产能仍有增长,未来火电"风光火储"项目推动新旧能源互补,具备较好的成长性,煤电一体平抑波动,电力业务有望在2024年贡献较大业绩增量,维持"增持"评级。

   风险提示:区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。