中科飞测(688361):盈利持续释放,多种量检测新品突破-2023年年报＆2024年一季报点评

事件概述:4日24日,中科飞测发布2023年报和2024年一季报。公司2023年实现营收8.91亿元,同比增长74.95％;实现归母净利润1.40亿元,同比增长1072.38％;实现扣非净利润0.32亿元,同比扭亏为盈。2024年Q1公司实现营收2.36亿元,同比增长45.60％;实现归母净利润0.34亿元,同比增长9.16％;实现扣非净利润0.08亿元,同比扭亏为盈。

   盈利能力持续提升。作为国产量检测设备领域的先行者,公司专注研发面向前道制程和先进封装的质控设备,填补了国内高端半导体质控设备市场的空白。伴随收入规模快速增长,公司盈利能力逐步提升。2023年全年公司营收8.91亿元,其中,检测设备收入6.54亿元,同比增长70.15％,量测设备收入2.22亿元,同比增长88.56％。2023年综合毛利率达52.62％,同比提升3.95pct,其中检测设备毛利率57.17％,同比提升4.54pct,量测设备毛利率38.79％,同比提升2.95pct。检测设备毛利率已经达到较高水平,而量测设备业务体量较小,仍处于起步阶段,后续伴随规模增长利润率有望进一步提升。2024年Q1公司综合毛利率54.34％,环比趋势继续向好。

   多种量检测新品突破,产品线日渐广阔。根据VLSI数据,2022年中国大陆量检测设备市场规模40.2亿美元,但细分品类众多,公司经过长期产品线扩展,已经实现了全部种类的产品覆盖,并在无图形检测、图形检测、套刻精度、膜厚等品类实现了批量量产应用,在明场检测、关键尺寸量测品类出货客户进行工艺验证,暗场检测完成样机研发。1)图形检测方面,公司截至2023年底交付超过200台,覆盖逻辑、存储、功率、化合物、先进封装等市场,尤其在先进封装国内头部客户占据大部分市场份额;2)明/暗场检测方面,公司明场检测产品已经出货国内多家逻辑、存储客户产线进行工艺验证。暗场检测设备已经完成样机研发,客户覆盖逻辑、存储、HBM等下游应用;3)关键尺寸量测方面,公司已经完成样机研发,在逻辑、存储多个客户进行验证。

   投资建议:中科飞测作为国内半导体质控设备的领先企业,产品覆盖度不断提升。我们预计公司2024-2026年营收为12.58/17.76/23.16亿元,归母净利润为2.08/3.21/4.47亿元,对应现价PE分别为76/49/35倍,我们看好公司在国内市场的领先优势和国际市场上的成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:半导体行业周期性波动,技术研发不及预期,客户导入不及预期。