方正证券(601901):发行短融,基本面的又一次改善-重大事项点评

事项:

   方正证券发行10亿元短融债,票面利率2.03％。评论:

   此次短融债发行是方正证券自股东风险落地以来的第一笔短融债,公司债券融资工具进一步完善。

   证券公司发行短融的要求较为严格,包括近6个月内流动性覆盖率持续高于行业平均水平;近2年内未因重大违法违规行为受到行政处罚等。在2024年前,公司受到股东风险事件以及监管指标限制影响,未能发行短融债。此次公司发行短融债是债券融资工具的进一步充实。

   短融债对公司帮助主要有二:

   1)增厚利差。近期债券市场利率持续下行,加之公司股东风险逐步落地,公司债券融资成本率持续下行。公司过往存量债券发行利率相对较高,发行短融券有助于公司降低总体负债率,置换存量高利率债券,且可以增厚公司利差。目前公司年化投资收益率为2.5％～2.8％,预计明显提升公司利差收入;

   2)提升杠杆。公司过往主要通过证券公司债及卖出回购金融资产提升财务杠杆。此次增发短融债扩大了债券融资工具箱,有助于公司进一步提升杠杆上限,实现ROE增长。

   投资建议:持续看好公司年内杠杆提升预期,看好公司ROE在市场景气度回升时带来的杠杆增长×ROA提升带来的ROE超额增长。我们维持公司2024/2025/2026年EPS预测为0.31/0.35/0.39元,BPS分别为5.78/6.11/6.48元,当前股价对应PB分别为1.40/1.32/1.25倍,ROE分别为5.49％/5.81％/6.13％。维持公司2024年1.6倍PB估值,对应目标价9.3元,维持"推荐"评级。

   风险提示:股东变动风险、经济下行压力加大、北上资金减持等。