海油工程(600583):项目承揽额持续增长,公司业绩有望充分受益海洋油气勘探-2024年一季报点评

事件:2024年4月24日,海油工程发布2024年一季报。2024年Q1公司实现营业收入56.72亿元,yoy-11.33％;实现归母净利润4.75亿元,yoy+5.96％;扣非归母净利润4亿元,yoy+23.35％;经营活动产生的现金流量净额为25.61亿元,同比增加26.48亿元,主要系公司现金流精益化管理持续见效,完工项目收款及新项目预收款大幅增加。

   地缘政治扰动下油价易涨难跌,油气行业景气度回暖。2024年,国际石油市场整体处于平衡状态,国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1)从需求端看,市场预期欧美央行降息即将到来,将提振原油需求。2)从供给端看,俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限,"欧佩克+"宣布将减产协议延续至今年6月底;红海危机改变全球原油贸易流向,推高原油价格。3)库存端:2024年3月15日SPR(战略石油储备)库存为3.62亿桶。在过去十年的大多数时间里,SPR原油库存都在6亿桶以上,当前补库需求显著。

   国内上游资本开支维持高位,海洋油气勘探开发有望成为重点。"七年行动计划"公布之后,国内石油企业纷纷公布并实施了自身的油气资本开支计划,2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元,均处于历史较高水平。其中,中海油发布的《2023年战略展望》中提到2023年的资本支出预算总额为1000-1100亿元,相比2022年的900-1000亿元资本开支预算有所增加,其中,勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的18％、59％、21％和2％。中国海油增储上产攻坚工程明确了"2030年国内石油上产6000万吨,2035年国内天然气上产400亿方"的新目标也为海油工程可持续发展提供了保障。

   项目承揽额持续增长,积极推进国内外油气工程建设。2024年Q1,公司实现承揽额65.17亿元,yoy+11％,其中国内61.10亿元,海外4.07亿元。截止2024年Q1,在手订单总额约为405亿元,为公司业务持续发展提供有力支撑。2024年Q1,公司共运行规模以上项目63个,其中4个项目完工交付。完成了19座导管架和7座组块的陆上建造、9座导管架和6座组块的海上安装、68.9公里海底管线和39公里海底电缆铺设。建造业务完成钢材加工量13.6万吨,较上年同期增长13％;安装等海上作业投入0.48万船天,因工作量分布不同,本报告期总投入船天同比降低23％,但其中大型船舶结构物安装船天同比增长336％,自有船舶船天同比增加438天。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收337.56/371.04/409.72亿元,归母净利18.94/21.25/26.95亿元,同比增长16.9％/12.2％/26.9％,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:上游资本开支缩减风险;新签订单不及预期;汇率风险。