长川科技(300604):2023全年业绩承压,24Q1收入利润彰显增长拐点

长川科技发布2023年报和2024一季报,2023全年收入利润承压,24Q1增长拐点明显显现。展望2024年,随着下游景气度边际复苏,公司数字SoC测试机持续放量,存储测试机、三温分选机、探针台等新品开拓市场空间,叠加在费用端的降本增效,公司收入和利润有望同比显著改善,维持"增持"投资评级。

   公司2023全年收入利润同比承压,加大研发投入力度。公司2023全年实现收入17.75亿元,同比-31％,主要系2023年后道封测行业景气度下行、部分客户需求放缓等,公司主要产品测试机收入6.76亿元,同比-39.4％,分选机收入8.2亿元,同比-34.7％;毛利率57％,同比-0.3pct;归母净利润0.45亿元,同比-90.2％;扣非净利润亏损0.77亿元,同比下滑4.7亿元,公司非经常收益主要来自政府补助0.4亿元、收购长奕科技(马来西亚EXIS)产生的公允价值变动损益0.83亿元等。公司利润同比承压明显,主要系收入同比下滑,同时加大研发投入,2023年公司研发费用7.15亿元,研发费用率40％,同比+15pcts。

   24Q1收入同比高增长,利润大幅扭亏为盈。24Q1公司实现收入5.6亿元,同比+74.8％/环比-1.2％;毛利率54.6％,同比-1.4pcts/环比-1.2pcts;归母净利润约410万元,同比增长0.61亿元;扣非净利润约160万元,同比增长约0.68亿元。公司收入同比高增长,费用端明显得到控制,24Q1研发投入1.8亿元,同比略有增长,但研发费用率32％,同比下滑20pcts,销售和管理费用率分别同比减少7和5pcts。

   展望2024年公司收入有望同比高增长,业绩有望同比明显改善。展望2024年,随着后道封测行业稼动率逐步复苏,叠加大客户需求提升,公司收入有望同比高增长。按照2024年股权激励考核目标,以2023年收入为基数,2024/2025/2026/2027/2028年收入增长率分别不低于50％/80％/110％/140％/170％,对应收入分别不低于26.6/32/37.2/42.6/48亿元;随着公司规模效应显现,且在前期研发新品逐步放量后,公司也将持续控费,业绩也有望迎来盈利拐点。

   数字SoC测试机持续放量,存储测试机、三温分选机、探针台等新品进一步打开成长空间。1)测试机:公司数字SoC测试机D9000等正在快速放量,下游客户不断拓展;公司存储测试机新品预计后续也将放量,进一步打开成长天花板;2)分选机:行业景气周期逐步触底,平移式三温分选机逐步起量,可满足车规级IC等测试需求;3)探针台:公司产品支持几乎所有8/12英寸CP测试需求,目前也开始逐步起量。

   投资建议。公司2023年收入利润同比承压,24Q1已经看到明显增长拐点。

   考虑到2024年下游封测行业景气度有望边际改善,大客户需求复苏,公司数字测试机持续放量并且客户不断拓展,存储测试机、三温分选机和探针台等新品有望逐步起量,公司收入有望同比高增长;叠加公司在费用端的降本增效,公司利润率也有望迎来拐点。我们预计公司2024/2025/2026年收入为30.8/36.7/42.7亿元,预计归母净利润为4.6/6.2/7.7亿元,对应PE为38.3/28.3/23.0倍。维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,期间费用增多,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。