坚朗五金(002791):营收维持稳健,销售费率改善-季报点评

24Q1收入/归母净利同比+0.85％/+0.1亿元,维持"买入"评级公司发布24Q1季报:2024年一季度实现营收13.66亿元(yoy+0.85％、qoq-39.36％),归母净利-4587万元(yoy+1018万元、qoq-2.26亿元),扣非净利-5837.30万元(yoy+158万元,qoq-2.11亿元)。我们维持公司24-26年收入预测为84/95/108亿元。可比公司Wind一致预期24年PS均值2.5x,公司直销超5万个小B客户,业绩同地产销售敏感度较高,但考虑到23Q4盈利较好修复,给予24EPS1.8x,维持目标价47.13元,维持"买入"。

   24Q1毛利率环比有所下降,原材料成本整体同环比波动有限24年一季度公司综合毛利率30.41％,同/环比+0.27/-3.54pct,毛利率环比有所下降,主要系销售周期影响,叠加主要原材料不锈钢/铝合金价格环比23Q4略有提升。据Wind,24Q1沥青/钛白粉/国废/PVC/不锈钢/铝合金季度均价同比-3.3％/+7％/-7.8％/-8％/-8％/+0.7％,环比-2％/-1％/-1.5％/-2％/+2％/+0.2％。二季度起截至4月下旬原材料价格暂无大幅波动迹象,预期Q2盈利能力保持平稳。24年1-3月地产销售面积同比-19.4％,较1-2月增速+1.1pct,限额以上建筑及装潢企业零售额387亿元,同比+2.4％,需求或有提振。

   24Q1期间费率小幅摊薄;经营现金支出同比增加24Q1期间费用率32.22％,同比-0.14pct,其中销售/管理/研发/财务费用率19.99％/7.06％/4.78％/0.39％,同比-1.18/+0.44/+0.44/+0.16pct。24Q1公司归母净利率/扣非归母净利率为-3.36％/-4.27％,同比+3.3/+3.2pct;24年一季度末公司资产负债率/有息负债率41.2％/5.6％,同比-8.6/-3.8pct。

   24Q1经营性净现金流-6.10亿元,同比-2.51亿元,主要系本报告期销售收款减少,及经营性支出增加所致。24Q1收现比/付现比100.68％/130.98％,同比-17.5/-5.9pct。

   丰富产品品类,积极拓展海外销售公司致力于打造"研发+制造+服务"的全链条销售模式,完善传统产品体系同时布局建筑节能、绿色建筑、智能家居与安防等市场。针对性开发"一带一路"相关新兴国家市场,近年来已建立15个海外备货仓,产品已销往100多个国家和地区。同时积极开拓国内三四线及县城市场,加强渠道建设,目前已有国内外销售网点1000余个。

   风险提示:政策支持力度不及预期,建筑五金市场需求增速放缓,原料价格大幅上行。