朗姿股份(002612):盈利能力明显改善,医美延续高质量增长-公司点评报告

报告摘要:

   事件:

   朗姿股份发布2023年报,2023年公司实现营收51.45亿元/+24.41％,归母净利润2.25亿元/+953.37％,扣非归母净利润1.96亿元/+16845.56％,非经常性损益0.30亿元,主要来自子公司合并产生的净损益。Q4单季度公司实现营收14.52亿元/+30.83％,归母净利润0.31亿元/扭亏,扣非归母净利润0.21亿元/扭亏。拟每10股派发现金股利4.5元(含税)。

   点评:

   服装业务回暖,医美维持快速增长。2023年公司营收51.45亿元/+24.41％,分行业看:1)时尚女装营收19.84亿/占比38.56％/+29.27％;2)绿色婴童营收9.75亿/占比18.96％/+11.13％;3)医疗美容营收21.27亿/占比41.33％/+27.75％;4)其他业务营收0.59亿/占比1.15％/+1.27％。医美分类型看:1)手术类收入3.47亿/占比6.74％/-3.04％;2)非手术类收入17.80亿/占比34.59％/+36.19％。医美分品牌看:1)米兰柏羽收入10.11亿/占比19.65％/+29.25％;2)高一生收入1.52亿/占比2.94％/+27.63％;3)晶肤医美收入4.05亿/占比7.87％/+30.85％;4)韩辰医美收入3.41亿/占比6.62％/+24.77％;5)武汉五洲收入2.18亿/占比4.24％/+20.59％。通过多年运营,公司逐渐打造出成熟的机构运营模式,旗下各大医美品牌均快速增长,其中非手术医美占比继续提升。

   医美毛利率提升,盈利能力逐步改善。2023年公司毛利率57.44％/+0.31pct,归母净利率4.37％/+3.99pct,扣非归母净利率3.80％/+3.77pct;毛利率分业务来看:时尚女装62.94％/-2.76pct,绿色婴童60.66％/+0.66pct,医疗美容53.15％/+3.27pct,医美盈利稳步爬坡,带动公司盈利能力显著提高。

   投资建议:公司时尚女装及绿色婴童业务经营稳健,品牌影响力和运营能力持续提升,市占率将进一步提高。医美业务通过整合优质资源实现稳步扩张,有望凭借成熟的运营体系快速占领市场。考虑到公司医美板块积极扩张,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为59.49亿/67.19亿/75.93亿,归母净利润分别为3.23亿/3.96亿/4.74亿,对应PE分别为22倍/18倍/15倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;扩店不及预期;行业监管风险;业绩预测和估值判断不达预期。