致欧科技(301376):拓品类驱动营收增长,供应链成本持续优化

事件:公司发布2023年年度报告。公司2023年收入60.74亿元,同比+11.3％;归母净利4.13亿元,同比+65.1％;单Q4收入12.2亿元,同比+36％,归母净利1.26亿元,同比+60.6％。

   经营端:H2营收加速,新品持续推动业绩增长。分渠道:亚马逊平台业务稳健增长,收入占比68.55％,同比提升0.94pct,新渠道OTTO平台业务拓展持续,收入占比4.18％,同比提升1.61pct。分业务:家具/家居/宠物/庭院系列分别收入27.1/22.9/5.2/4.7亿元,同比+4.8％/+22.3％/+37.3％/-12.3％,H2收入同比+26.1％/+38.8％/+50.1％/-14.2％,庭院下滑主要系夏季天气因素和市场体量下滑所致。分区域:欧洲/北美分别收入37.3/21.7亿元,同比+21.6％/-3.2％,H2收入同比+43.5％/+11.8％,随着H2产能问题的解决,公司新品上架快速驱动业绩增长。

   利润端:运费成本降低,盈利能力显著提升。公司2023年毛利率/净利率为36.3％/6.8％,同比+4.67/+2.22pct。其中欧洲/北美毛利率分别提升5.54/3.14pct,主要系存货成本大幅下降、运输成本优化驱动。销售/管理/研发费用分别提升1.2/0.8/0.2pct,系加大广告营销及信息化建设投入所致。

   财务状况:周转加速,现金流充足。公司全年经营活动现金净流入14.99亿元,同比+51.72％;存货周转率提升,达3.43次,同比提升0.24次,主要系库存去化叠加供应链数字化升级驱动。

   未来展望:扩品类、扩渠道提升品牌价值,供应链完善有望优化成本。公司持续加大产品创新的研发投入,深入挖掘欧美消费市场诉求,以系列化方式进行产品拓展,并以家居品牌Songmics为主持续加强品牌营销,有望持续驱动营收增长。供应链端,公司加强欧洲前置仓布局及美国亚马逊VC自发货模式占比,进一步降低发货成本。

   投资建议:公司新品上市持续驱动营收增速回暖,叠加积极拓展美国市场、拓品类发力,2024年增长驱动充足。我们预计公司2024-2026年收入77.01/94.40/112.37亿元;归母净利5.03/6.30/7.23亿元,当前PE19/15/13X,维持"增持"评级。

   风险提示:去库不及预期;汇率波动风险;海外消费不振;行业竞争加剧