拉卡拉(300773):支付回暖有望带动盈利能力持续提升-年报点评

支付回暖有望带动盈利能力持续提升拉卡拉发布年报,2023年实现营收59.38亿元(yoy+10.09％),归母净利4.58亿元(yoy+131.85％),扣非净利5.69亿元(yoy+571.52％)。其中Q4实现营收15.11亿元(yoy+48.83％,qoq+3.75％),扣非净利亿元0.88(yoy+120.49％,qoq-55.58％)。我们看好行业景气度上行、格局优化之下,公司支付业务盈利能力持续提升。预计公司2024-2026年EPS分别为0.99、1.24、1.46元(前值2024-2025年1.26、1.49元)。可比公司24E平均PE14.6倍(Wind),给予公司24年PE14.6倍,目标价14.45元,"增持"。

   24Q1毛利率/扣非净利同比上行2024年Q1公司实现营收14.95亿元(yoy-1.80％、qoq-1.06％),支付业务营收12.99亿元,同比+2％;毛利率34.04％,同增3.15pct,主因扫码交易规模与占比持续提升、支付净费率有所提高;归母净利2.08亿元(yoy-19.20％、qoq+227.19％),同比下滑主要受去年同期投资收益较高因素影响;扣非净利2.29亿元(yoy+22.71％、qoq+159.29％),同比/环比高增长主因整体盈利能力增强,毛利率提升带动扣非净利增长。

   交易结构改善带动公司支付业务盈利能力提升2023年公司支付业务/科技服务业务/其他业务分别实现营收51.80、3.47、4.08亿元,同比+13.06％、+1.54％、-7.92％;分别实现毛利率26.30％、71.89％、17.41％,同比+6.09pct、+2.21pct、+0.66pct。其中,2023年公司支付业务收入增速较快,主因公司市场份额持续提升,2023年公司实现扫码交易金额1.2万亿元,同比增长31％。此外,公司支付业务毛利率同比提升显著,主因:1)毛利率较高的扫码交易增速较快,扫码交易金额占总交易金额的比例同比提升7pct至27％;2)公司"支付+"产品与服务提升支付综合收益能力,公司整体支付净费率水平较去年提高了1个基点。

   行业景气度回升叠加供给侧出清,盈利能力有望逐步向上2023年第三方支付行业迎来恢复性增长。据国家统计局,2023年国内社会消费品零售总额同比增长7.2％。据人民银行发布的《2023年支付体系运行总体情况》,截至2023年12月末,银行卡消费总金额136.00万亿元,同比增长4.5％。此外,支付产业格局持续优化。据中国人民银行,2023年国内累计注销15张支付牌照,支付厂商数量进一步缩减。我们认为,随着国内支付产业景气度回升,供给侧出清有望带动行业利润水平逐步向上,公司作为支付行业龙头有望受益。

   风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧风险。