建龙微纳(688357):全年分子筛收入稳中有增,一季度盈利同比有所下降-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现收入9.72亿元,同比增长13.87％,归母净利润1.53亿元,同比下降22.65％,扣非净利润1.37亿元,同比下降11.32％;2024年一季度公司实现收入1.92亿元,同比下降41.18％,归母净利润0.32亿元,同比下降47.74％,扣非净利润0.28亿元,同比下降52.09％。

   全年分子筛材料收入稳中有增,持续加大新产品开发力度。2023年公司在全球市场经济压力、原材料价格波动等方面面临多种挑战,同时也抓住了重要的发展机遇,全年分子筛材料实现收入9.3亿元,同比增长11.6％,毛利率30.63％,同比下降2.64pct。过去两年部分原材料价格波动剧烈,公司加大迭代产品的研发进度,推出成本更优的升级产品。在传统下游市场中,公司加大产品应用的技术支持能力,为客户提供包含方案设计、分子筛材料选型和装填在内更为专业的一体化服务。在新产品开发方面,公司结合分子筛产品的性能优势,开发更多引领市场消费、解决客户产品痛点的新型分子筛产品,在汽车领域、家电等行业,新产品应用实现突破。

   一季度销售结构变化导致盈利下降,多个项目取得新突破。报告期内,公司产品销售结构变化导致收入下降,同时费用率有所提升,业绩同比有所下降。

   公司加强拓展国际市场,目前泰国建龙来自欧美和东南亚地区的分子筛订单持续增加,2024年一季度公司实现外销收入约5004万元,同比增长19.63％,海外布局优势进一步显现。公司成功完成了中粮集团某年产能24万吨无水乙醇项目的分子筛装填,项目一次开车成功,拓宽了公司产品应用场景。在新产品推进方面,公司第五代深冷空分专用分子筛等产品完成了中石化旗下某70,000Nm3/h深冷空分系统的整体更换。报告期内,公司多款产品首次入围中石化集采体系,且排名靠前,这标志着公司在石油化工领域的业务拓展取得了新的突破,为公司未来发展打下了坚实的基础。

   新产品培育取得积极进展,新项目打开成长空间。2023年公司相关新产品销售收入约2400万元,同比增长354.94％,其中公司汽车刹车系统、空气悬架系统等新产品贡献较大,合计实现千吨级以上销售规模,预计2024年有望进一步放量。催化剂方面,公司应用于石油化工催化剂已实现数十吨以上的销售突破,2024年公司将继续加强该产品的市场推广,推动公司从分子筛吸附剂向分子筛催化剂延伸。公司积极布局新项目,吸附材料产业园改扩建一期项目陆续建成投产,拟投资7.1亿元建设吸附材料产业园改扩建项目(二期)、泰国子公司建设项目(二期),有望进一步打开未来成长空间。

   给予"增持"投资评级。由于公司产品放量不及预期,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.94亿、2.74亿、3.53亿元,EPS分别为2.33、3.29、4.23元,当前股价对应PE分别为15、11、8倍,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。