海南机场(600515):机场业绩大幅增长,盈利能力显著改善-年报点评

海南机场发布年报,2023年公司实现营收67.6亿/+43.84％,归母净利润9.53亿/-48.57％,扣非归母净利润4.67亿/同比扭亏。2023Q4单季实现营收22.25亿/+27.35％,归母净利润1.63亿/+6.75％,扣非归母净利润-1.65亿/亏损缩窄。

   点评:受益于海南客流的显著恢复,公司核心主业机场业务增长亮眼。分业务看,机场业务营收20.45亿/+95.78％/占比30％,免税与商业营收2.68亿/-0.6％/占比4％,地产业务营收30.05亿/+44.93％/占比44％,物业管理营收6.94亿/-2.59％/占比10％,其他业务7.50亿/+24.85％/占比11％。盈利能力大幅改善。2023年公司综合毛利率为48.9％/+14pct,其中机场/免税与商业/地产/物业管理/其他业务毛利率分别为42.54％/89.77％/60.04％/16.29％/37.31％,同比分别+40.55/-0.80/+6.88/+1.31/+9.32pct。2023年公司归母净利率14％/-25pct,主要系去年存在土地出让金及税金的损益扰动。海南机场深度参与离岛免税业务,通过参股投资和收取租金的方式实现业绩贡献增长。2023年公司通过参股投资、自持物业提供场地租赁的方式间接参与的5家离岛免税店线下销售额约72亿元/-4％,占海南岛内12家免税店免税销售额比例约16％。参股投资方面,海口美兰机场免税店贡献投资收益0.67亿元/+50％,三亚凤凰机场免税店贡献投资收益0.15亿元/+135％,海南海航中免贡献投资收益87万。租金收入方面,公司通过海岛商业向中免日月广场店、海控全球精品免税城提供场地实现租赁收入0.99亿元/+9％;三亚凤凰国际机场实现免税相关收入2.25亿元/+61.9％(计入机场 业务),其中凤凰机场免税店租金1.59亿元/+109％、提供免税提货点场地取得收入0.66亿元/+5％。

   投资建议:海南机场掌握岛内核心机场及商业资源,深度参与免税业务,预计未来将受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动,业绩持续向好。预计公司2024-2026年实现归母净利润为13.05/15.44/17.86亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险,宏观经济波动风险。