东华测试(300354):24Q1业绩恢复高增,国产替代+新业务拓展夯实增长

事件描述

   东华测试发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入3.78亿元,同比+3.03％;实现归母净利润0.88亿元,同比-27.94％;实现扣非归母净利润0.85亿,同比-27.72％。

   2024年Q1公司实现营业收入1.04亿元,同比+45.16％,实现归母净利润0.27亿元,同比+165.70％;实现扣非归母净利润0.27亿,同比+176.87％。

   事件评论2023年公司主要受收入确认节奏影响,收入增速放缓,业绩同比有所下滑。但部分项目已经递延至今年逐步确认收入,2024Q1公司营业收入、归母净利润水平同比大幅增长,或显示项目验收稳步推进,去年部分订单在今年进行确认收入有望夯实今年业绩成长。盈利水平方面,2023年公司毛利率和净利率分别为65.47％、23.20％,同比-2.07pct、-9.97pct,其中结构力学性能测试分析系统(同比-2.07pct)、结构安全在线监测及防务装备PHM系统(同比-3.84pct)、电化学工作站(同比-0.83pct)、基于PHM的设备智能维保管理平台(同比-4.65pct)等分业务毛利率均有不同程度下降。毛利率虽略有下滑但仍维持高位,同时受销售费用、研发费用投入增加等影响,公司净利率水平表现下滑。

   2024Q1伴随收入恢复较快增长,公司毛利率和净利率分别同比+1.79pct、11.87pct;环比提升5.59pct、18.72pct,盈利能力表现明显改善。

   公司掌握结构力学性能核心技术,持续拓展高端市场品牌,推进国产替代。小信号放大抗干扰系统解决方案等核心技术是公司的传统优势,国内卡位优势明显,为国内多项重大试验提供了应用产品和解决方案,解决了诸多现场疑难问题,应用技术水平已处于国内领先地位,在部分行业市占率持续提升。当前国外同类产品仍占有国内大部分的市场份额,高端应用领域更为明显。公司继续优化现有产品,保证或提升现有性能指标前提下,对部分产品进行降本处理,进一步提升产品竞争力。同时,在高端市场与国外品牌产品展开正面竞争,继续推进国产替代。公司结构力学性能测试及PHM业务经营有望维持稳健增长。

   传感器产品线稳步推进,拓展多块新业务夯实长期成长空间。公司加大对传感器生产线优化改造,开发大量新品。比如拉线式位移传感器等产品提升产品性能,一体电涡流化传感器已进入量产状态,声发射传感器、高温压力传感器、光纤光栅传感器等小批量试制并进行局部市场推广,六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。

   同时,自定义测控分析系统在传统主业产品基础上进行功能扩增、应用延伸,23年实现某单位机载系统项目、洪都飞机起落架液压控制项目等多个项目厂成功应用。此外,公司电化学工作站业务迎来收获期,23年收入显示较快增长,当前公司仍在进行电化学领域数据分析方法新技术开发投入,丰富现有产品体系,板块业务有望继续贡献收入增量。

   维持"买入"评级。国产替代+新业务拓展叠加部分去年订单在今年确认收入,今年公司业绩有望实现高增。预计24-25年公司实现归母净利润2.1、3.0亿元,对应PE分别为28x、19x,维持"买入"评级。

   风险提示1、新产品、新项目无法实现预期效益的风险;

   2、原材料价格上涨、供货不能满足预期影响营收、业绩风险。