无锡振华(605319):全年业绩大涨,客户增长与新业务驱动-2023年报点评

本报告导读:公司发布2023年报,业绩大涨。随着新能源客户、出海客户高速增长,以及电镀等新业务表现优异,同时受益于原材料价格下降,未来公司业绩有望快速增长。

   投资要点:上调目标价至32.71元,维持增持评级。公司发布2023年度报告,业绩符合预期。调整公司2024/2025年的EPS1.49(+0.06)/1.84(+0.02)元,新增2026年EPS预测2.21元。考虑到公司下游客户高成长性,给予公司2024年22倍PE,高于可比公司平均,上调目标价至32.71元(原为31.34元)。

   业绩大增,盈利能力显著增强。2024年公司实现营收23.2亿元,同比+23.2％,实现归母净利润2.8亿元,同比+71.2％。受益于电镀业务并表、客户结构改善与原材料价格下滑,全年毛利率达25.1％,同比+9.7pct,全年净利率达12.0％,同比+7.3pct。

   冲焊业务大幅增长,电镀业务利润超预期。受益于特斯拉等新能源客户的拓展,公司冲压零部件业务2023年营收同比+8％;受益于上汽乘用车出海销量高速增长,分拼业务2023年营收同比+65％;受益于下游客户在排放标准切换后的强劲表现,电镀业务子公司实现净利润9062万元,超出收购时利润保障协议的7819万元。

   新能源客户与出海客户具备高成长性,未来业绩有望进一步增长。

   小米汽车、理想汽车等高成长新能源车企为公司重要客户,2024年小米SU7等新车型的放量将给公司冲压零部件业务带来较大业绩增量;公司最大客户上汽乘用车出海旺盛,公司分拼总成业务有望维持高增长。

   风险提示:主要客户销量下行风险;原材料价格上涨风险等