爱丽家居(603221):营收快速增长,盈利能力显著修复-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现营收11.76亿元,同比增长47.19％;归母净利润7789万元,同比+318.55％。

   行业景气度修复,公司营收规模快速修复。PVC地板出口额同比增速拐头向上,2023年8月开始,氯乙烯聚合物制铺地制品出口额单月同比降幅收窄至-9.08％,并于9月同比转正,PVC地板出口景气度提升。公司"智造能力持续领先+北美产能快速扩张"的战略稳步实施,2023年营收规模显著修复,同比增长47.19％。分产品看,公司主要产品锁扣地板实现营收9.35亿元,同比增长82.26％;悬浮地板0.93亿元,同比下滑39.88％;普通地板1.28亿元,同比增长11.90％。分季度看,公司2023Q1-营收增速为-31.52％/+24.68％/+107.67％/+124.26％,收入逐季改善。

   成本下降及规模效应之下盈利水平显著回升。2023年公司销售毛利率18.53％,同比+15.11pct,主要系原材料成本下行及收入规模增加产能利用率提升。分产品看,锁扣地板毛利率18.77％,同比变动+14.62pct;悬浮地板毛利率1.30％,同比变动+12.46pct;普通地板毛利率27.02％,同比变动+9.37pct。期间费用率方面,2023年公司销售费用率1.55％,同比-1.06pct;管理费用率7.25％,同比-0.74pct;研发费用率2.81％,同比0.32pct,费用率均有所摊薄,主要系公司收入规模增加;财务费用率-0.15％,同比+1.49pct,主要系2023年汇兑损益减少。公司2023Q4销售净利率11.92％,环比提升3.88个百分点,盈利能力显著修复。

   北美产能加速布局,公司中期业务发展弹性较大。公司2021年开始在美国建设生产基地,目前北美生产基地基本建成,已经开始试产,并将逐步投入生产经营;2023年7月公司拟在墨西哥新设子公司并投资不超过3000万美元建厂,公司已完成全资墨西哥子公司的厂房租赁协议的签署,预计未来将进一步提高公司的海外交付能力。

   盈利预测与投资评级:公司在PVC地板方面深耕多年,与国际知名地板用品贸易商、品牌商VERTEX建立了稳定的合作关系,被纳入HOMEDEPOT等全球知名家居建材超市的供应链体系。随着海外地产景气度提升、下游逐步开启补库周期,原材料价格低位、海运价格及人民币汇率因素的影响减少,公司盈利水平逐步修复。我们维持预计公司2024-2025年归母净利润为1.36/1.92亿元,新增预测2026年归母净利润为2.41亿元,对应PE分别为16X/11X/9X,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、美国贸易政策的风险、客户集中度较高的风险。