欧圣电气(301187):外需旺盛,Q4业绩持续改善-年报点评

23Q4收入、利润实现快速增长。公司披露2023年年报,全年收入12.2亿元(YoY-5.3％),归母净利1.7亿元(YoY+8.4％),毛利率35.8％(YoY+5.9pct),净利率14.4％(YoY+1.8pct),销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.3pct/+0.2pct/-1.2pct/+1.4pct。2023Q4收入3.8亿元(YoY+51.1％),归母净利5011.8万元亿元(YoY+86.9％),毛利率38.1％(YoY-13.6pct),净利率13.2％(YoY+2.5pct),销售/管理/财务/研发费用率分别同比-9.2pct/-6.1pct/-7.3pct/+1.5pct。2023Q4收入增速环比加快49pct,改善显著,我们认为,主要由于海外去库存结束以后,公司收入端持续改善。此外,公司公告2023年度利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利8.30元,拟分配现金1.5亿元,分红比例为86％,截止到2024/04/17收盘价,股息率约3.8％。

   主力产品吸尘器、空压机23H2销售改善显著。分产品,2023H2吸尘器收入3.8亿元(YoY+9.9％),增速环比改善16pct,空压机收入2.9亿元(YoY+56.0％),增速环比改善101pct,配件及其他收入3891.7万元(YoY+191.6％)。分销售模式,2023年全年品牌授权收入5.2亿元(YoY-16.1％),ODM收入6.2亿元(YoY+9.4％),OBM收入4061.5万元(YoY-28.2％),OEM收入3472.2万元(YoY-13.3％)。

   盈利预测与投资建议。公司主要出口空压机和吸尘器,2023年海外去库存结束以后,海外需求改善显著,2023年公司外销业务占比99％,受益于出口恢复。基于此,我们预计公司2024-26年归母净利同比增速分别为23.6％、19.9％、18.8％,参考可比公司估值,给予2024年20xPE,对应合理价值23.67元/股,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示。海外需求趋弱、原材料价格上涨、汇率大幅波动、美国加征关税。