中科蓝讯(688332):夯实白牌市场优势地位,逐步渗透品牌客户

事件公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入14.47亿元,同比增长33.98％;实现归母净利润2.52亿元,同比增加78.64％。23Q4单季度,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长30.91％,环比增长0.21％;实现归母净利润0.54亿元,同比增长139.15％,环比减少35.86％。

   投资要点持续加码研发,优化产品结构。公司持续加大研发投入,积极拓展产品品类、提升高端芯片收入占比,股份支付费用、光罩费用及物料消耗同比去年有较大提升。2023年全年公司研发投入1.64亿元,同比增加49.30％,研发人员数量由169人增长至216人,同比增长27.81％,占公司员工总数78.55％。公司积极培育新兴市场,不断优化产品结构,高端产品占比提升,盈利能力大幅提升,产品销售量、综合毛利率双增,净利润大幅增长,公司全年实现毛利率22.56％,同比增长1.64个百分点;净利率17.39％,同比增长4.34个百分点。依托高端芯片逐步渗透品牌客户,丰富产品矩阵触达广泛智能终端。公司已推出包括BT893x系列、AB202x系列、AB568X系列在内的多款性能均衡全面、综合性价比优势明显的芯片产品,未来将基于现有的白牌市场优势地位,通过"蓝讯迅龙"系列高端芯片向终端品牌市场渗透,逐步形成以"知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司"为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局。此外,公司深耕蓝牙、Wi-Fi等通信技术,陆续推出讯龙二代+、讯龙四代、Wi-Fi芯片并快速响应市场需求,目前已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片八大产品线为 主的产品架构,将逐步实现在智能耳机、智慧家居、智能可穿戴设备、高性能物联网等领域更立体的布局。

   投资建议我们预计公司2024-2026年分别实现收入18.89/24.14/30.47亿元,实现归母净利润分别为3.45/4.53/5.81亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为19倍、15倍、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新产品市场拓展不及预期;市场竞争加剧等。