东华测试(300354):业绩短期承压但边际向好,发力六维力传感器研发-公司点评报告

事件:公司发布23年年报和24年一季报,23年实现营收3.78亿元,同比增3.03％;实现归母净利润0.88亿元,同比减27.94％。单季度来看,23Q4实现营收0.73亿元,同比减49.64％,环比减31.14％;实现归母净利润0.05亿元,同比减91.81％,环比减85.49％。24Q1实现营收1.04亿元,同比增45.16％,环比增43.78％;实现归母净利润0.27亿元,同比增165.7％,环比增404.59％。

   23年业绩承压主因部分客户项目延期等因素,24Q1业绩同环比实现高增。23年公司实现营收3.78亿元,同比增3.03％;实现归母净利润0.88亿元,同比减27.94％,业绩承压主要受部分客户自身项目延期交付、验收手续不完善等影响,从结构上来看,电化学工作站受益于政策推动下高校等下游客户需求提升,23年营收同比增87.41％至0.58亿元。23年部分收入调整至24年确认,24Q1营收实现同环比高增。

   持续加码销售、研发费用,研发成果显著,赋能未来增长。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.61％/11.9％/10.86％/-0.06％,同比增3.23pct/0.49pct/1.43pct/0.05pct。销售端,公司加强销售团队建设和市场开拓力度;研发端,公司完成了自定义测控系统的样机研制,已成功应用于某单位机载测控系统、洪都飞机起落架液压控制等多个项目,进入小批量试制阶段,传感器、软件等环节均有新进展。

   持续拓展六维力传感器,技术研发持续推进。六维力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩,并通过内部算法解耦干扰,使得力觉信息反馈更全面,从而增强机器人在行走、抓取过程当中的柔顺性和鲁棒性。公司六维力传感器已处于内部研发阶段,核心性能目标为使串扰小于2％FS,非线性小于0.5％FS,迟滞小于0.5％FS。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现营收6.34/8.63/11.25亿元,实现归母净利润1.95/2.77/3.33亿元,分别对应PE29/20/17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求波动风险,新品推进进程不及预期,核心技术泄密风险。