大华股份(002236):23年及24Q1业绩稳健改善,中移动合作及多模态助力长期发展-公司点评报告

事件:公司发布23年报及24年一季报,23年营收322.18亿元同比+5.41％,归母净利73.62亿元同比+216.73％,扣非归母29.62亿元同比+87.39％;24Q1营收61.81亿元同比+2.75％环比-37.82％,归母净利5.61亿元同比+13.26％环比-88.24％,扣非归母5.01亿元同比+25.92％环比-10.38％。点评如下:q23年营收稳健增长,毛利率改善,处置零跑股权为利润端带来较大的非经常项。公司23年营收322.18亿元同比+5.41％,归母净利73.62亿元同比+216.73％,扣非归母29.62亿元同比+87.39％,毛利率42.04％同比+4.17pcts,净利率23.20％同比+15.6pcts。23年营收稳健增长,符合预期。

   归母净利大幅增长主要系公司转让持有的零跑全部股权,增加23年归母净利41.37亿元。毛利率改善较大主要系公司优化盈利结构,降低了低毛利的工程、硬盘类业务占比,以及原材料成本下降。

   23年B端主业表现出较强韧性,创新业务快速增长。分业务看:1)境内业务:ToG业务营收43.33亿元同比+0.18％,表现相对平稳,但在公共民生、大交通等板块表现较佳,毛利率45.52％同比+6.33pcts;ToB业务营收90.87亿元同比+9.92％,表现出较强韧性,毛利率40.25％同比+3.80pcts;其他业务营收34.71亿元同比+8.24％,毛利率23.01％同比+6.33pcts。2)境外业务:营收153.27亿元同比+3.80％,公司积极完善全球营销和服务建设,已在全球主要国家投资建立69个海外分子公司,产品服务覆盖全球180多个国家和地区,毛利率46.42％同比+3.54pcts。在创新业务方面,营收49.07亿元同比+19.20％,保持高于主业的增速表现,其中机器视觉、智能家居、热成像业务表现较佳,毛利率35.41％同比+2.45pcts。

   24Q1业绩基本符合预期。Q1营收61.81亿元,同比+2.75％环比-37.82％,归母净利5.61亿元,同比+13.26％环比-88.24％,扣非归母5.01亿元,同比+25.92％环比-10.38％,毛利率41.89％,同比-0.64pct环比+1.22pcts,净利率9.48％,同比+1.29pcts环比-38.49pcts。Q1业绩基本符合预期,营收同比稳健增长,利润端同比增幅较大主要源于去年Q1持有零跑股权对利润端有负面影响,而去年Q4处置完零跑股权后,今年Q1不再计提相关的投资损益。

   展望未来,24年业绩有望稳中向好,中移动合作和多模态应用带来长期增长动能。在下游需求持续回暖趋势下,随着处置零跑股权完成,以及盈利质量的持续改善,24年业绩有望稳中向好。中长期看,随着中移动董事入职,双方将加快合作项目落地,公司将与中移动携手共同探索物联网、人工智能、大数据等技术在城市基建、智慧物联、智慧制造、民生服务等领域的应用与创新,我们看好公司与中移动合作带来的新成长空间。此外,数字化与通用人工智能的融合发展将为AI产业带来新一轮的发展周期,以视频为核心的物联感知技术逐步与大模型、多模态技术融合应用,满足更多碎片化市场的需求,公司的星汉多模态大模型大幅提升了视觉解析能力,将帮助更多行业构建视频数据产业价值,助力场景化AI能力升级。

   投资建议:公司作为国内智慧物联龙头,主业有望受益于下游需求持续修复,同时中移动入股将助力公司长期发展,叠加AI产业加速发展。我们预计24-26年公司营收353.23/401.84/457.52亿元,归母净利润40.16/45.97/52.72亿元,对应当前股价PE为14.4/12.6/11.0倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:全球宏观经济及政治风险,AI相关发展不达预期风险,新业务开拓不达预期风险,行业竞争加剧风险,汇率波动风险。