湖北能源(000883):水火风光盈利共振,一季度业绩超预期-公告点评

电量高增成本降低,一季度业绩超预期。公司发布24年1季度业绩预告,24Q1预计实现归母净利润7.1～9.2亿元(同比+129％～196％),业绩大增主要系来水改善水电发电量提升、火电装机投产电量增加、煤价回落燃料成本降低、风光发电量提升。此外,公司3月30日公告拟转让长江证券股权,合计转让价款43.43亿元,预计将一次性增厚投资收益,回流现金助力再投资,金融类资产出售也有利于估值提升。

   来水改善、煤价回落、风光高增,24年业绩有望持续改善。根据公司电量公告,23年6月起公司水电站所在流域来水好转,全年水电发电量110亿千瓦时(同比+10.8％),但仍较2020-2021年偏低20亿千瓦时以上,今年年初起调水位偏高、来水偏好,24Q1公司水电发电量34.65亿千瓦时(同比+176％);襄阳宜城2台1GW火电机组于2023年下半年投运,2024年将贡献业绩,24Q1火电发电量同比+12.5％,叠加煤价回落火电盈利改善;新能源2024Q1发电量同比+31.89％。

   水火风光储协同发展,成长空间广阔。根据公司官网,公司规划十四五末总装机达22GW,其中可再生能源15GW以上。根据公司财报,水电:淋溪河水电已列入湖北省十四五规划;火电:煤价下跌持续修复盈利;风光:规划十四五末新能源装机超10GW,22-25年新能源装机CAGR达51％。抽水蓄能:罗田平坦原项目已开工,长阳清江、湖北南漳项目已委托三峡建工,合计装机4.4GW,多元成长空间广阔。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023～2025年归母净利润分别为18.1/28.9/31.8亿元,按最新收盘价对应PE分别为21.1/13.3/12.0倍。

   火电、水电盈利持续恢复,新能源+抽水蓄能成长空间大。参考同业估值,给予公司2024年16倍PE估值,对应7.09元/股合理价值,维持湖北能源"买入"评级。

   风险提示。项目建设不及预期;来水波动;煤炭价格大幅上涨等。