诺禾致源(688315):经营业绩受平台换代和扩张节奏影响短期承压,全球本地化持续深入-年报点评

诺禾致源发布2023年及2024年一季度业绩。公司23年实现营收20.02亿元(+3.97％);归母净利润1.78亿元(+0.47％);扣非归母净利润1.40亿元(-8.92％)。24Q1营收4.68亿元(+6.32％);归母净利润0.27亿元(+21.40％),扣非归母净利润0.21亿元(+6.85％)。

   23Q2起受平台换代影响收入增长放缓,目前正处于恢复轨道中。根据公司微信公众号披露,公司于23年4月开始进行平台换代工作,过渡期间可能会影响部分常规业务的开展,导致收入增速有所放缓。根据财报和wind数据显示,公司23Q1-24Q1单季度收入同比增速分别为+13.96％/+5.66％/-3.10％/+2.18％/+6.32％,单季度增速正逐步恢复。

   从各业务板块23年营收来看,生命科学基础科研服务为6.36亿元(-0.94％)、医学研究与技术服务2.69亿元(+6.60％)、测序平台服务9.53亿元(+14.05％),受平台换代影响业务结构短期也有所变化。

   持续拓展海外布局,短期盈利能力小幅下滑。根据财报显示,公司近两年持续加大对海外市场的布局,分别于23年12月和24年1月在德国和日本开设新的实验室,全球本土化进一步加强。由于海外市场的加速扩张,公司23年销售费用同比增加14.31％至3.79亿元,占收入比为18.93％,同比提升约1.7pp,这也导致盈利能力下滑,公司归母净利率和扣非净利率分别下滑0.31pp和0.99pp至8.89％和6.99％。

   盈利预测与投资建议。随着平台逐步切换完成,公司业绩正逐步恢复正常增长,随着规模效应显现利润率也有望提升。预计公司24-26年归母净利润分别为2.08/2.47/2.98亿元,给予公司2024年PE35X估值,对应合理价值为17.48元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产品价格下降风险、境外经营风险、监管政策变化风险。