斯达半导(603290):Q4业绩超预期,汽车主驱模块持续放量

Q4毛利率超预期,盈利能力持续改善。公司2023年实现营收36.63亿元,同比+35.39％;归母净利润为9.11亿元,同比+11.36％;全年毛利率为37.51％,同比-2.79％。单季度来看,Q4营收10.44亿元,环比+12.14％;归母净利润2.52亿元,环比+10.53％,毛利率40.47％,环比+3.88％。

   下游应用多点开花,全年配套新能源车超200万套。公司下游主要分为三类,新能源行业实现营收21.56亿元,同比+48.09％,其中公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量,合计配套超过200万套新能源汽车主电机控制器;工业控制和电源行业实现营收入为12.79亿元,同比+15.64％;变频白色家电及其他行业实现营收2.03亿元,同比+69.48％。

   海外市场进展顺利,新增多个项目定点。2023年子公司斯达欧洲实现营收3.11亿元,同比+226.66％;斯达欧洲以外的出口业务实现营业收入0.77亿元,同比+70.88％。截至目前,公司新增多个IGBT/SiCMOSFET主电机控制器项目定点,在海外新能源汽车市场逐步放量。

   受益800V高压趋势,SiCMOSFET大批量装车应用。随着800V高压平台车型逐步进入量产阶段,公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统主驱项目定点,2024-2030年SiCMOSFET模块销量将持续增长,贡献营业收入。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润11.4/14.4/17.7亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:

   新能源汽车市场波动风险;行业竞争格局加剧风险;产品推广不及预期。