华明装备(002270):海内外需求共振,高分红延续-年报点评报告

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   2024年4月10日,公司发布2023年年报,2023年实现营收19.6亿元,同比+14.6％。归母净利润5.4亿元,同比+50.9％,

   其中,2023Q4单季营收5.1亿元,同比-1.0％;归母净利润0.8亿元,同比+14.7％。

   观点:

   2023年公司营收、净利润均创历史新高。分业务来看,电力设备/数控成套加工设备/电力工程业务分别实现营收16.3亿元/1.6亿元/1.2亿元,同比分别+20.5％/+7.7％/-29.3％;分区域来看,国内/海外分别实现营收16.9亿元/2.7亿元,同比分别+8.2％/+79.2％,海外业务实现快速增长。公司2023年度提前完成了前期制定的在2025年之前实现扣非净利润5亿元的业绩目标,并制定了未来4年内净利润在2023年基础上实现翻倍的新目标。

   毛利率提升,费用持续下降。得益于产品结构改善和海外收入提升,2023年公司毛利率52.23％,同比提升2.93个百分点;受美元存款利率提升的影响,利息收入完全覆盖利息费用,公司财务费用大幅下降2054.8万元;同时销售费用率持续下降,2023年同比下降0.87个百分点至10.83％。

   积极布局东南亚、美国、欧洲,出口有望成为快速增长点。公司已在新加坡设立子公司,并正积极组建本地化团队,服务于东南亚市场,力争在未来2-3年内取得显著突破;公司已经积极融入美国市场并陆续获得了数批订单,同时积极在美国寻求产能布局的机会;公司也将着力在欧洲拓展新的销售渠道,深度融入当地市场,与当地的变压器客户共同参与欧洲的能源革命及电网升级改造。

   高分红延续,2023年预计分红7.4亿,股利支付率预计达136％。2023年公司拟派发现金红利4.9亿元,每股分红0.55元;此前2023年9月已派发现金红利2.4亿元,每股分红0.27元。2023年度公司合计现金分红7.4亿元,同比增长2亿元,股利支付率达到136％。

   盈利预测和投资评级:公司是具备全产业链生产能力为国内变压器分接开关龙头,有望受益于海内外需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.64/8.03/9.77亿元,对应2024-2026年PE分别为25/20/17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;海外市场拓展不及预期;特高压产品应用推广不及预期;国网投资不及预期、不可抗力风险等。