新华医疗(600587):创新驱动再提速,老国企焕发新活力-公司年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入100.12亿元(+7.87％),归母净利润6.54亿元(+30.78％),扣非归母净利润6.19亿元(+23.20％)。分季度来看,单Q4实现营业收入26.95亿元,归母净利润0.75亿元(-8.87％),扣非归母净利润0.64亿元(-9.74％),四季度销售费用和研发费用加大,同时公司计提了3254万的资产减值损失和7461万的信用减值损失,对四季度利润影响较大。

   主业毛利率提升,业务收敛聚焦。公司集中优势重点发展医疗器械、制药装备等板块的制造类产品,2023年医疗器械制造类产品和制药装备产品在主营业务收入中的占比提升到了61.5％,同比增加2.5pcts,我们认为在产品结构的优化和提质增效策略的带动下,公司毛利率不断提升,2023年毛利率为27.37％,同比增加0.93pcts。此外,公司的国际业务取得突破,2023年相关收入为2.41亿元(+55.36％),而国际业务毛利率远高于国内业务毛利率水平。公司清理低效、无效资产的工作还在继续,2023年挂牌出售了湖北嘉延荣生物、湘阴莱格生物科、永州潇湘慢性病医院的股权,我们认为公司业务未来会进一步聚焦。

   医疗器械板块:2023年实现营业收入41.67亿元,同比增长9.15％。主要业务方面:感控发力内镜领域,积极推广智慧化内镜中心整体解决方案;放射诊疗多个国家级别研发项目取得关键进展;手术洁净聚焦腔镜微创领域,规划开发微创产品配套设备、耗材类新产品;实验动物装备在生物安全市场突破较大,全年合同额增长72.80％;体外诊断取得多个新产品注册证。

   制药装备板块:2023年实现营业收入19.23亿元,同比增长26.73％。公司重点补齐以BFS设备为主的小容量注射剂整体解决方案,提升了公司在小容量注射剂领域的综合竞争力;拥有完全自主知识产权的双膜高速连续式BFS设备成功上市,为公司切入医美领域打开了一个新突破口;国际市场方面新签合同比去年同期有较大幅度增长。核心生物制药装备子公司成都英德2023年实现净利润2290万元,利润率与2022年基本持平,通过引进人才缩短了层析纯化设备研发周期。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年的归母净利润为8.18亿元、9.76亿元和11.24亿元,同比分别增长25.0％、19.4％、15.1％。我们认为公司将受益于医药新基建和药机行业的增量需求,未来在医疗器械和制药装备两大板块快速发展,产品升级换代和结构优化有望进一步提升公司盈利能力,参考可比公司,我们给予公司2024年14-18XPE,对应合理价值区间为24.53-31.53元,继续维持"优于大市"评级。

   风险提示:新签订单不及预期风险;市场竞争加剧风险;政策监管风险。