华明装备(002270):产品结构改善＆海外收入高增,盈利能力持续增强

事件:公司发布2023年年报,全年利润实现快速增长,持续保持高分红比例。

   1)2023年实现收入19.61亿元,同比+14.57％;实现归母净利润5.42亿元,同比+50.90％;实现扣非净利润5.02亿元,同比+46.48％;毛利率52.23％,同比+2.93pct;净利率28.08％,同比+6.82pct;

   2)对应Q4收入5.07亿元,同比-1.04％,环比-7.08％;归母净利润0.83亿元,同比+14.87％,环比-51.79％;扣非净利润0.76亿元,同比+19.98％,环比-55.34％;毛利率45.82％,同比-4.34pct,环比-8.87pct;净利率16.72％,同比+2.12pct,环比-15.35pct。

   3)公司拟按每10股派发现金红利5.50元(含税),共分配现金股利4.93亿元(占归母净利润91％);公司注重股东回报,持续保持高分红比例。

   电力设备:产品结构改善＆海外收入占比提升,盈利能力持续增强。

   1)收入16.25亿,同比+20.20％;毛利率58.49％,同比+0.83pct;

   2)其中,直接出口2.42亿(占公司整体收入12.34％),同比+71.63％;间接出口1亿,同比+43％;直接+间接出口占公司整体收入17.4％。受益于海外市场需求旺盛,公司出口业务实现快速增长。

   3)电力设备检修业务1.07亿,同比-5.81％,检修业务在2023年订单完成率未达到预期目标。随着检修业务在行业中越来越能被客户所接受,市场推广度越来越高,预计2024年将恢复增长。

   展望未来,受益于海外需求旺盛以及国内电网投资稳健增长,公司电力设备业务有望持续快速增长。

   电力工程等业务:与分接开关战略协同。

   1)电力工程:收入1.18亿,同比+29.34％;毛利率7.21％,同比-1.10pct。电力工程业务涉及电网公司以及众多的电力设备商,与分接开关业形成战略协同,有利于两项业务同时健康增长。

   2)数控设备:收入1.62亿,同比+7.70％;毛利率19.15％,同比-0.41pct。公司拥有数控龙门铣镗加工中心、落地铣镗加工中心等大型精密加工设备和检测设备仪器,具有年产专用数控机床1000台(套)的生产能力。

   投资建议:受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长,公司业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为23.56/28.07/33.22亿元,同比+20.14％/+19.12％/+18.35％;归母净利分别为6.71/8.27/9.91亿元,同比+23.65％/+23.37％/+19.82％;EPS分别为0.75/0.92/1.11元,当前股价对应PE分别为26/21/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。