欣旺达(300207):业绩符合预期,消费动力稳步发展-2023年年报点评

事件。2024年4月10日,公司发布2023年年报,全年实现营收478.62亿元,同比增长-8.24％,实现归母净利润10.76亿元,同比增长1.17％,扣非后归母净利润9.73亿元,同比增长21.02％。

   Q4业绩拆分。营收和净利:公司2023Q4营收135.43亿元,同比-13.06％环比+12.09％,归母净利润为2.73亿元,同比-27.56％,环比-25.37％,扣非后净利润为3.63亿元,同比+13.49％,环比+51.55％。毛利率:2023Q4毛利率为15.02％,同比-0.26pct,环增0.67pct。净利率:2023Q4净利率为0.63％同比-1.25％,环比-0.05％。费用率:公司2022Q3期间费用率为13.93％,同比变动0.48％,费用管控良好,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28％6.47％、5.22％、0.97％。

   动力电池规模化效应逐步显现,储能业务快速增长。公司23年动力电池实现出货11.66GWh,实现营收107.95亿元,毛利率11.22％,同比增加约1个pct。产品开发方面,1)针对BEV市场,公司推出"闪充"电池,超级快充4C电池已在23年Q1实现量产,并实现商用,下一代5C-6C电池开发顺利;2)针对EREV和PHEV市场,公司布局100-200KM的插混电池产品,公司EREV产品面向高端市场,可同时满足高性能、长续航和高安全性;3)新技术方面,公司持续研发硅负极高比能电池、钠电池、锰铁锂电池、固态电池等新产品,满足终端客户需求。储能方面,公司23年实现营收11.10亿元,同比翻倍增速,毛利率实现19.04％,业务增速稳健。产能布局方面,公司23年新增匈牙利、摩洛哥、越南等海外工厂,国内生产基地涵盖广东、江苏、浙江、山东、江西、四川湖北等省份,产能全球化布局。

   消费电池业务稳扎稳打,出货增速稳健。公司23年消费类电池实现营收285.43亿元,毛利率14.91％,收入同比下滑约11％,主要原因为原材料价格大幅度下降。手机和笔记本业务方面,受宏观经济低迷影响,全行业整体处于去库周期,全球智能手机和笔记本电脑业务出货同比下滑,在此背景下,公司积极提升市场份额,并持续提升消费电芯自供比例,增厚盈利水平。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现营业收入558.47,653.16,743.71亿元,同比增速分别为16.7％,17.0％,13.9％,归母净利12.51,15.52,18.50亿元,同比增速为16.2％,24.1％,19.2％。当前股价对应PE分别为21,1714倍,考虑公司动力电池发展计划明确,消费类锂电池增速稳定,维持"推荐评级。

   风险提示:市场竞争风险,行业波动风险,产品和技术更新风险