杭萧钢构(600477):钢结构订单高增长,积极探索新兴产业-公司点评

事件:公司发布2023年年报。

   扣非净利高增长,钢结构新签订单增速较快。公司2023年实现营业收入108.20亿元,同比增长8.90％;实现归母净利润2.94亿元,同比增长9.62％;

   实现扣非后归母净利润2.50亿元,同比增长31.41％。其中,多高层钢结构实现营业收入62.45亿元,同比增长4.7％;轻钢结构实现营业收入40.80亿元,同比增长38.56％;建材产品实现营业收入1.27亿元,同比减少9.89％;服务业实现营业收入1.96亿元,同比减少73.05％。2023年,公司累计新签合同总额171.81亿元,同比增长4.61％。分业务类型来看,钢结构制造和安装业务新签合同金额共计147.56亿元,同比增长22.55％,其中多高层钢结构新签合同额91.04亿元,同比增长57.44％;设计服务业务新签合同金额共计0.42亿元,同比增长33.41％。

   盈利能力小幅提升,现金流有所改善。2023年公司毛利率为16.04％,同比提升0.79pct。多高层钢结构、轻钢结构、建材产品、服务业业务毛利率分别为15.91％、14.76％、9.30％、16.43％,其中,多高层钢结构、建材产品、服务业业务毛利率同比分别增长0.12pct、1.03pct、14.52pct,轻钢结构业务毛利率同比减少0.44pct。2023年公司净利率为2.98％,同比提升0.07pct。2023年公司经营性现金流净流出5.61亿元,同比少流出2.74亿元,主要是本期使用票据结算比例增加所致。

   探索布局光伏等新兴产业,积极参与出海浪潮。公司持续深耕钢结构主业传统优势,本报告期内签订了信阳CAZ双创产业园、美团上海科技中心、绍兴市越城区公共卫生服务中心等项目。公司本着践行国家双碳战略与发展绿色建筑的初心,积极探索光伏产业。截至报告期末,合特光电钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线已完成厂务建设、设备安装,中试线的设备制绒机、PVD、PECVD、热丝CVD、RPD、蒸镀设备、丝网印刷设备、涂布机已安装完成,中试线异质结部分已经跑通工艺并出样片,但钙钛矿叠层部分受设备调试、工艺影响还未能出片。公司牢牢把握国内建筑行业出海的历史新机,积极拓展海外市场,承接更多优质海外项目,目前已在亚、非、欧、拉美等各大洲留下了足迹,打造出了包括德国法兰克福空铁中心、卡塔尔多哈国际机场等在内的一系列地标性工程。2023年,公司实现全年新签海外订单12.11亿元,实现最近三年以来的订单新高峰,占公司全年钢构订单总额的8.21％,包括OST印尼OBI镍铁动力车间工程项目、蒙古高楼项目、埃塞俄比亚莫角物流中心扩建项目、印尼工业园区工程项目等。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为119.98亿元、134.24亿元、151.52亿元,同比分别增长10.89％、11.88％、12.87％,归母净利润分别为3.29亿元、3.68亿元、4.20亿元,同比分别增长11.95％、11.93％、14.16％,EPS分别为0.14元/股、0.16元/股、0.18元/股,对应当前股价的PE分别为20.32倍、18.16倍、15.90倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。