建邦科技(837242):汽车后市场非易损件平台化龙头,垂直化+扩品类多维驱动第二曲线-北交所首次覆盖报告

汽车后市场非易损件平台级供应商,业务向汽车电子等高附加值品类转型建邦科技成立于2004年,专注于具备较高壁垒和议价权的汽车后市场非易损零部件,涉及制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品六大系统,供应SKU近3万个。2023年快报预计营收超5.5亿元、实现32％增长,归母净利润预计实现6933万元、增长38％。公司采取产研分离的轻资产经营策略,通过柔性化的市场需求导向型模式,把控市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节,而生产则委外加工,以信息流保障运营,上游高效研发赋能供应商,下游配套美国头部汽配供应商如Dorman、Cardone、舍弗勒等。未来品类扩张(汽车电子、软硬件结合产品等)+垂直化(自建产能、海外布局等)打造平台化领军者,新增长曲线具备坚实基础。根据公司快报情况,我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.69/0.85/1.04亿元,对应EPS分别为1.07/1.32/1.61元/股,对应当前股价PE分别为14.5/11.7/9.6倍,公司近十年来开拓传动+电子电气业务成就第一次增长曲线,开拓汽车电子等启动第二增长曲线,给予"买入"评级。

   汽配后市场需求规模大且弱周期,美国市场稳固增长而国内将迎来需求拐点汽车零部件后市场产品具有"多品种、小批量、多批次、高要求"的特点,产品的生命周期较长,需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散,如建邦科技涉及的部分底盘件全球后市场2021年均在500-1000亿元单品类规模。后市场增长驱动核心逻辑为:后市场总量增长=保有量↑×车龄↑×维保价值量↑。中国市场增速较快,乘用车保有量维持5％-10％增速,行驶里程2022-2027年预期增长50％,2022-2027年车龄预计从6.2年增长到8年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健,三大因子持续稳定小幅增长,下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。

   智能化电动化提升零部件价值量,途虎等一体化平台崛起推动商业模式转型新能源车的特点是机械件变少,电子化复杂程度越来越高,根据灼识咨询报告,预计2027年新能源乘用车保有量渗透率达20.5％,带动汽车电子等品类增长。同时线上渠道崛起+独立后市场(IAM)占比提升,看好途虎等一体化平台替代区域分销汽配模式及夫妻店份额,带动公司增量。长期来看公司可对标美国汽配供应链Dorman,有望借助产品扩张+行业模式变迁实现稳步发展。

   风险提示:后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等