梅花生物(600873):2024Q1归母净利润同比下降6.13％,主要产品价格上涨

2024Q1归母净利润7.52亿元,同比下降6.13％。公司发布2024年一季报,公司2024年第一季度实现营业收入64.87亿元,环比下降10.34％,同比下降6.67％;归母净利润7.52亿元,环比下降26.33％,同比下降6.13％;扣非后净利润6.37亿元,环比下降35.38％,同比下降19.01％。公司净利润下降主要由于主产品赖氨酸价格上涨、苏氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加,但大原料副产品、黄原胶售价下降带来毛利率降低。

   分产品看:2024年第一季度,公司鲜味剂(谷氨酸钠、核苷酸)实现营业收入20.46亿元,同比下降10.24％;饲料氨基酸(赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等)实现营业收入27.55亿元,同比增长17.57％;医药氨基酸(谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等)实现收入1.33亿元,同比下降16.32％;大原料副产品(肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等)实现收入9.55亿元,同比下降29.68％;其他(黄原胶、海藻糖等)实现收入5.98亿元,同比下降26.26％。

   主要产品价格上涨。根据卓创资讯,截至2024年4月8日,赖氨酸(70％,河北)市场价格5425元/吨,日环比持平,相比2024年2月27日上涨10.71％;赖氨酸(98％,河北)市场价格10450元/吨,日环比持平,相比2024年2月22日上涨14.21％;苏氨酸市场价格10550元/吨,日环比持平,相比2024年3月6日上涨11.64％;味精(广州,国标40目)市场价格8200元/吨,日环比持平,相比2024年3月13日上涨2.5％。赖氨酸供应正常,厂家发货为主。贸易商积极出货,市场成交理性。卓创资讯预计赖氨酸价格或上行承压。苏氨酸预期增量,厂家报价理性。下游刚需补货,追涨意愿不高。卓创资讯预计苏氨酸价格或偏弱调整。味精主要企业开工情况高位稳定,下游市场处于淡季,消化库存货源,卓创资讯预计味精市场或稳中偏强运行,头部企业带动作用偏强。

   "分红+回购"双模式。在现金分红上,根据WIND,2020-2022年公司现金分红总额分别为9.26亿元、12.17亿元11.77亿元。在回购注销上,公司2020-2022年股份回购方案分别计划注销股本3006.96万股、2608.49万股、9903.93万股,分别使用自有资金总额20048.05万元(回购总计3422.20万股)、20020.15万元、99950万元。2023年4月8日,公司董事会通过最新一轮股份回购议案,拟回购资金总额不低于8亿元,不高于10亿元。截至2024年3月底,公司已回购股份约6963.4252万股,总金额约63818.92万元(不含交易费用)。

   盈利预测。我们预计公司24-26年EPS分别为1.20元/股、1.32元/股、1.46元/股,参考可比公司,给予公司2024年10.83倍PE,对应目标价为13元(维持),维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌,下游需求不及预期,原材料价格波动