阿拉丁(688179):业绩稳定增长,外延并购持续赋能

事件:公司发布2023年报。2023年公司实现营业收入4.03亿元,同比增长6.55％;实现归母净利润0.86亿元,同比下降7.48％。单Q4看,公司2023年Q4实现营业收入1.2亿元,同比增长6.79％,实现归母净利润0.31亿元,同比增长16.23％。公司整体符合市场预期。

   投资要点:各板块保持稳健增长,盈利能力逐步修复。根据公司23年报,2023年公司高端化学试剂实现收入2.1亿元,同比增长15％;生命科学试剂实现收入0.96亿元,同比下降11％,主要由于22年高基数的影响;分析色谱试剂实现收入0.52亿元,同比增长6％,材料科学试剂实现收入0.32亿元,同比增长29％,实验耗材实现收入827万元,同比增长15％。

   公司Q4毛利率、净利率均实现明显同比、环比提升,显示了公司降本控费正在逐渐显现成效。

   拟收购上海源叶生物,持续赋能主业。2024年3月18日,公司发布公告,拟以约1.81亿元收购上海源叶生物科技51.00％的股权,目的是为实现产品线、客户资源优势互补,共享产品开发、研发、质控、生产、仓储及线上销售等方面的资源,扩大业务规模,促进主营业务发展,提升公司综合竞争力。源叶生物主要从事科研试剂的研发、生产及销售,在生化试剂、标准品、小分子抑制剂、液体试剂等相关产品方面优势明显。"源叶"试剂品牌,业务遍布全国,在行业内具有一定知名度。公司产品品种类齐全,库存量充足,客户包括全国各地大专院校科研院所和制药、食品卫生、电子、石化、生物工程等工业领域的科研客户。阿拉丁的试剂产品中高端化学试剂占比较高,与源叶生物的产品线有一定的差异性,通过此次并购可以丰富公司生化试剂产品线,补足了公司在这方面的短板,与源叶生物形成良好的协同关系。源叶生物承诺24-26年扣非利润不低于3300万/4000万/4700万元,如果逐步兑现,将持续增厚公司未来业绩。

   盈利预测与投资评级。公司作为国内医药上游的领先公司之一,利润率在逐季恢复,考虑到行业需求还未完全恢复,我们下调24年归母净利润预测为1.23亿元(原值1.89亿),新增公司25-26年归母净利润预测为1.49、1.81亿元,对应PE分别为24、20、16倍,我们选取医药上游公司纳微科技、毕得医药、皓元医药为可比公司,对应24年行业平均PE为31倍,高于阿拉丁24年对应估值,因此我们维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期、行业竞争格局恶化、产品价格下降风险、国产替代进程不及预期。