人福医药(600079):非手术科室高速增长,宜昌人福稳健前行-公司年报点评

扣非归母净利润高速增长。公司2023年总营收245.25亿元(同比增长9.79％),扣非归母净利润18.22亿元(同比增长17.72％),归母净利润21.34亿元(同比下降14.07％),单Q4总营收64.13亿元(同比增长5.44％),扣非归母净利润3.19亿元(同比增长12.89％),归母净利润3.66亿元(同比增长41.04％)。

   非手术科室高速增长,宜昌人福稳健前行。宜昌人福2023年营收80.6亿元(同比增长14.97％),净利润24.3亿元(同比增长16.88％)。2023年宜昌人福继续推进多科室临床应用工作,2023年麻醉药产品实现销售收入约67亿元,较上年同期增长约16％,其中非手术科室实现销售收入约20.3亿元,较上年同期增长约39％。

   稳步推进国际化发展战略,积极布局海外市场。2023年,EpicPharma、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司持续拓展国际业务,公司美国仿制药业务实现销售收入约20.30亿元,较上年同期增长约14％;人福非洲、人福马里、人福埃塞等子公司加强资源整合联动,充分发挥本土化生产优势,在非洲市场实现销售收入约2.73亿元,较上年同期增长约36％。

   公司积极推进归核聚焦,资产负债率由23年初的50.19％降至23年末的44.49％。公司拟以实施权益分派股权登记日登记的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.60元(含税),占归母净利润35.18％,2023年度不实施资本公积金转增股本方案。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.50、1.66、1.85元,归母净利润增速分别为14.3％、11.3％、11.0％,参考可比公司估值,考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位,我们给予公司2024年15-19倍PE,对应合理价值区间22.43-28.41元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低,有息负债过多带来财务风险,大股东股权被司法拍卖等。