中国中冶(601618):业绩符合预期,海外新签创历史新高-公司点评

核心观点:

   事件:公司发布2023年年报。

   业绩符合预期,海外新签合同创历史新高。公司2023年实现营业收入6338.70亿元,同比增长6.95％;归母净利润86.70亿元,同比减少15.63％;扣非后归母净利润75.54亿元,同比减少21.90％,业绩保持稳健发展态势。

   2023年,公司新签合同金额14247.79亿元,同比增长6.04％;其中,房屋建筑行业新签合同额6835.4亿元,同比增长2.6％;市政基础设施行业新签合同额2222.9亿元,同比减少3.4％;冶金工程行业新签合同额1745.0亿元,同比增长0.9％,其他行业新签合同额2563.8亿元,同比增长34.3％。公司在"一带一路"共建国家市场持续发力,中标几内亚议会大厦项目,新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,实现新签海外合同额633.84亿元,同比增长43.72％,创历史新高。

   毛利率小幅提升,经营现金流流入减少。2023年公司毛利率为9.69％,较去年上升0.05pct,净利率为1.80％,较去年下降0.38pct。其中,2023年公司工程承包业务的毛利率为9.09％,同比增加0.25个百分点;资源开发业务的毛利率为30.99％,同比减少5.36个百分点,主要是受国际大宗材料价格波动影响;特色业务的毛利率为15.81％,同比增加2.09个百分点,主要是公司加强成本费用管控,毛利率显著提升;综合地产业务的总体毛利率为7.89％,同比减少3.11个百分点,主要是受当前房地产行业周期性调整等影响。2023年公司经营性现金流净流入58.92亿元,同比下降67.54％。

   积极布局海外市场,矿产开发利润可观。在海外市场,公司积极抢抓全球钢铁转型窗口期,加大"走出去"步伐,市场开拓取得重要突破,成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司160万吨联合钢厂项目,该项目建成后将成为南亚地区标杆性钢铁绿地项目;成功签约印尼MMP高冰镍冶炼EPC项目,进一步夯实公司在全球红土镍矿冶炼领域的行业领先地位,核心竞争优势再次彰显。公司在"一带一路"共建国家市场持续发力,中标几内亚议会大厦项目,新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,海外影响力进一步提升。

   作为国家确定的重点资源类企业之一,2023年公司紧紧围绕"增资源、增储量、增产量、保安全、降成本"的发展目标,努力提升自身矿产资源的开发及运营水平,三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元。其中,巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目估算保有镍资源量126万吨、钴资源量14万吨,生产氢氧化镍钴含镍33604吨、含钴3072吨,全年平均达产率103％;销售氢氧化镍钴含镍34122吨、含钴3086吨,实现营业收入38.75亿元、归属中方净利润10.27亿元。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为6786.75亿元、7330.73亿元、7987.91亿元,同比分别增长7.07％、8.02％、8.96％,归母净利润分别为93.78亿元、102.09亿元、111.80亿元,同比分别增长8.16％、8.86％、9.51％,EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.54元/股,对应当前股价的PE分别为7.47倍、6.86倍、6.27倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。