秦川机床(000837):全年业绩波动较大,长期受益高端机床国产替代-公司信息更新报告

全年业绩波动较大,长期受益高端数控机床国产替代

   2023年公司营业收入37.61亿元,同比-8.29％,归母净利0.52亿元,同比-81.00％公司业绩波动较大,系由于:(1)2023年子公司联合美国工业公司破产清算,导致报告期归母净利减少2233.48万元;(2)2023年公司在建工程转固数额5.52亿元,新增折旧较大;(3)机床行业整体景气度偏弱,公司收入同比下降的同时费用率有所上升。我们下调公司2024-2025年的盈利预测,新增2026年的盈利预测预计2024-2026年公司归母净利润为1.31/1.78/2.43亿元(2024-2025年前值2.59/3.28亿元);当前股价对应PE为73.3/53.8/39.5倍。但公司为老牌机床国企技术底蕴深厚,出口高增,募投项目助力产品高端化升级,有望持续受益高端数控机床国产替代以及机器人产业需求。因此维持"增持"评级。

   盈利能力承压,期间费率上扬

   2023年公司毛利率17.8％,同比-1.12pct,销售净利率1.8％,同比-6.17pct,盈利能力承压;其中2023Q4毛利率16.9％,同比-2.28pct,净利率为-3.4％,同比-13.44pct。2023年公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为3.88％/8.02％/0.13％/5.30％,同比+0.25/+0.72/-0.53/+0.88pct,期间费率略有上扬全年研发费用1.99亿元,同比+10％,持续加大研发投入。

   五轴加工中心订单饱满、主机出口高增,募投项目助力产品高端化升级

   五轴加工中心订单饱满、主机出口高增,募投项目助力产品高端化升级公司五轴加工中心订单饱满;海外业务向好,2023年主机出口增长77％。2023年5月,公司拟定增募集资金不超过12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后,预计高端五轴加工中心产能将达248台,滚珠丝杠/精密螺杆副产能38万件/年,各类高端复杂刀具产能19.47万件/年。有望借由高端五轴联动机床、精密核心零部件,进一步实现产品高端化升级,持续受益高端机床国产替代。

   风险提示:公司产能释放不及预期;原材料价格反弹风险;下游需求不及预期。