华兰生物(002007):血制品盈利能力提升,疫苗贡献业绩弹性-公司点评

母净利润14.82亿元(同比+37.66％),实现扣非归母净利润12.67亿元,(同比+41.77％)。

   单Q4公司实现营业收入14.29亿元(同比+56.23％),实现归母净利润4.14亿元(同比+135.85％),实现扣非归母净利润3.61亿元(同比+166.97％)。业绩符合预期。

   血制品:供需改善带来毛利率提升,新设浆站释放采浆空间。2023年公司血制品板块实现收入29.26亿元(+9.22％),其中人血白蛋白收入10.57亿元(+6.97％),静丙收入8.45亿元(+8.96％),其他血制品收入10.25亿元(+11.87％)。2023年人血白蛋白毛利率同比提升7.32pct,静丙毛利率同比提升1.74pct,主要由于疫情过后呼吸道疾病高发,人血白蛋白、静丙需求较高,价格有所提升。2023年公司采浆量为1342.32吨(同比+19.59％),潢川县、商水县、夏邑县和伊川县浆站建成并顺利取得《单采血浆许可证》,新浆站的兑现叠加老浆站的挖潜,将进一步打开血制品板块的成长性。

   疫苗:流感疫苗签发批次国内领先,疫苗产品线逐步丰富。2023年疫苗板块实现收入24.05亿元(+32.30％),公司共取得流感疫苗批签发共计94个批次,其中四价流感疫苗(成人剂型)73批次,四价流感疫苗(儿童剂型)15批次,三价流感疫苗6批次,四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。同时,稳步推进在研产品,2023年2月份疫苗公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》,产品线进一步丰富。

   重视股东回报,发布未来三年股东回报规划。公司于3月29日发布《公司未来三年(2024-2026年)股东回报规划》,计划在公司盈利且无重大投资项目、现金能够满足公司持续经营和长期发展、符合现金分红条件的前提下,2024至2026年每年现金分红额不低于当年实现净利润的30％或三年现金分红总额不低于三年净利润总额的30％。分红比例提高,重视股东回报。

   盈利预测与投资评级。我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润为17.54/19.62亿元,新增2026年盈利预测,预计归母净利润为21.88亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.96/1.07/1.20元,维持"增持"评级。

   风险提示:采浆量供应不及预期,四价流感疫苗销售不及预期,血制品集采风险。