无锡银行(600908):以普惠获客,风险水平保持低位-2023年年报点评

投资要点:23年无锡银行营收同比增长1.28％,归母净利润同比增长9.96％。公司营收增速回升,客户覆盖面扩大,风险保持在较低水平,我们维持公司"优于大市"评级。

   营收增速回升。23年公司营收同比增长1.28％,较23Q3同比增速有所回升,原因在于投资收益等非息收入的贡献。公司净息差较23H1降低2bps至1.64％。

   深耕普惠,贷款增量扩面。23年末信贷客户数较年初增长2.33万户,增幅25.39％。公司持续深化与各级政府、产业园区、商会协会的对接,累计覆盖企业超3000家。23年末贷款同比增长11.2％,保持两位数规模增速,其中普惠贷款同比增长25.15％。

   整体风险保持在较低水平。公司组建零售业务专业化审批团队,推进信用风险决策平台迭代升级,风控体系持续优化。23年末公司不良率0.79％,较23Q3环比略升1bp;关注类贷款占比0.42％,较23Q3环比略降1bp,不良率、关注类贷款率和不良贷款生成率保持在较低水平。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.03、1.08、1.14元,归母净利润增速为7.35％、4.80％、4.89％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.91元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.70倍(可比公司为0.54倍),对应合理价值为6.55元。因此给予合理价值区间为5.91-6.55元(对应2024年PE为5.73-6.35倍,同业公司对应PE为4.50倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。