东方日升(300118):业绩表现亮眼,看好长期价值-公司动态报告

深耕光伏行业,突出三项业务。公司是全球光伏行业的老牌企业之一,重视技术创新与研发投入。目前,公司已经形成了太阳能电池组件、多晶硅、太阳能光伏电站三大业务板块。太阳能电池组件方面,公司大力投入HJT电池片研发,电池转化效率屡创新高、电池片成本不断下降;多晶硅方面,公司收购聚光硅业自建硅料产能,享受高价硅料红利的同时有助于电池片的成本控制;太阳能光伏电站方面,公司紧跟"一带一路"积极布局全球范围内的光伏电站,项目落地西班牙、意大利、墨西哥、越南、澳大利亚等国家。在快速成长的光伏行业中,公司作为光伏行业老牌企业,不断优化业务结构,提高产品毛利,获"2021年度异质结电池组件最佳供应商"等殊荣。

   东方日升异质结技术不断突破,伏曦组件是异质结技术的代表产品。东方日升伏曦电池可实现25.5％的转换效率,700W-710W的输出功率范围。薄片化方面,东方日升已经实现110μm电池薄片技术,中试线已在使用100-90微米硅片进行验证,碎片率控制在0.43％以内,成品率在99.2％以上,未来将会实现210mm+80μm大尺寸超薄硅片。栅线数量方面,公司2023年异质结电池使用0BB无主栅技术,降低成本的同时提高电池可靠性,目前量产中已在使用50％以下银含量的浆料,目前银浆的单瓦成本已降至8分钱以下。

   下游需求旺盛,业绩快速增长。1月30日,公司发布2023年业绩预告,2023年,公司实现归母净利润13.2-17.0亿元,同比增长39.73％-79.95％,实现扣非归母净利润14.4-18.5亿元,同比增长40.39％-80.37％。业绩大幅增长,主要系报告期内全球光伏行业整体保持快速发展态势,公司进一步优化光伏产业链产能布局、积极开拓全球光伏市场。报告期内,公司海外电池、组件产能有效释放,北美组件市场实现规模化出货,国内组件市场出货比重有所提升。受上述因素影响,公司光伏组件盈利能力较上年有所增强,对公司业绩产生积极影响。此外,报告期内公司高效异质结电池及组件等新产能陆续投建并开始生产,储能业务及户用光伏业务也取得增长。

   盈利预测:公司作为国内光伏组件的优秀企业,随着HJT等新技术渗透率提升,有望进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润17.0/23.2/28.3亿元,对应PE为10/7/6倍。给予2024年盈利9倍PE估值,目标价为18.3元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。