康斯特(300445):主业稳健,看好传感器产能释放带来业绩增量-年报点评报告

23年报符合预期,经营业绩稳中向好:

   2023年公司实现营收4.98亿元、yoy+20.36％,实现归母净利润1.02亿元yoy+35.05％;盈利能力表现优异,销售毛利率/净利率分别同比提升0.96pct/2.03pct。其中国内营收2.84亿元、yoy+21.8％,主要源自校准测试产品业务重点行业客户的订单落地及数字化平台业务的快速拓展;国际营收2.15亿元、yoy+18.5％,主要源自校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地。

   分产品来看:

   1)打破行业技术壁垒,迎仪器仪表国产替代之潮

   23年主业校准测试产品业务实现营收4.68亿元、yoy+19.9％;其中数字压力/温湿度/过程信号检测产品营收分别为3.61/0.78/0.29亿元,yoy+21.8％/11.7％/21.1％,占主业营收比重分别为77.2％/16.7％/6.1％。公司以核心数字压力检测产品为主,逐步拓展测试场景;随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越,未来进口替代空间充足。

   2)智能运维+垂直布局,多维度扩展业绩增长点:

   ①控股明德软件打造SaaS云平台,23年数字化平台业务实现营收0.25亿元、yoy+44.4％;公司目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台,也将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透,为用户提供多层次、多样化服务。

   ②公司垂直布局MEMS压力传感器,在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平,已实现综合性能指标0.01％F.S、覆盖(-0.1～10)MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化;我们认为,伴随传感器产能逐步爬坡,或将进一步提升公司盈利能力,后续延伸数字压力传感器、压力变送器等产品也将贡献业绩增量。

   盈利预测:我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元对应PE31/25/19倍,维持公司"买入"评级,持续推荐!

   风险提示:公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力,供应链变局以及原材料价格波动,投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。